河南国资改革试点 同力水泥增加业务增长点

在国资改革大背景下，今年1月28日，河南省政府办公厅公布了《河南省人民政府办公厅关于促进政府投融资公司改革创新转型发展的指导意见豫政办 〔2015〕9号》。根据该意见，政府将通过“明确功能定位、加快运营模式和公私合作模式创新、加快融资模式创新以及规范治理管理机制等方式，促进省内政府投融资公司创新转型发展”。

被列为首批河南省国资改革的试点企业后，省属国有独资企业河南投资集团有限公司（下称“河南投资集团”）正式启动混改，首当其冲的是其全资子公司河南投资集团控股发展有限公司（下称投资公司），作为政府投融资平台借壳上市，以拓展融资渠。

日前，河南投资集团控股的河南同力水泥股份有限公司（下称“同力水泥”)对外公布，计划受让同门兄弟、母公司旗下全资企业投资公司100%股权，受让价格预计不超过6000万元，成交价以经国资管理部门备案或核准的资产评估报告的资产评估结果为准。

通过此番资产腾挪，河南投资集团旗下投融资公司实现了国有资产的证券化。一长期关注河南国资改革人士对21世纪经济报道记者分析，河南投资集团是由河南省发改委代为履行出资人职责，受河南省国资委监管的省级地方投融资平台。河南省已明确对投融资类公司改革的思路，加快运营模式和公私合作模式创新。其中，投资公司承担了全省范围内重大基础设施和产业结构调整等建设项目的投融资职能，而同力水泥作为河南投资集团的上市壳资源，其融资能力更强。

在他看来，混改背景下，当地政府“左手倒右手”，将投资公司装入上市公司，借助资本市场的力量扩大了省级投融资平台的自我造血功能，又为同力水泥增加了业务增长点，以解决水泥主业扩张难度增加的尴尬。

投资公司上市融资

作为河南省的重要投融资平台，河南投资集团的主营业务包括电力、交通、水泥、造纸、金融等行业。“与诸多地方性投融资平台一样，河南投资集团具有极强的资源整合能力。”上述关注河南省国资改革的人士坦言。

同力水泥关联交易公告显示，未经审计的数据显示，截至2014年12月31日，河南投资集团总资产385.52 亿元，净资产185.27亿元，主营业务收入7.36亿元，净利润11亿元。

作为河南投资集团的全资子公司，投资公司成立于2013年6月25日，主营业务为城市基础设施及配套项目的投资、建设和运营。“从某种程度上来说，投资公司代表河南省政府进行一些基础设施方面的投资。”上述有关人士坦言，其本身是一个轻资产的公司，通过近两年的发展，已形成了一定的业务运作模式。它在后期稳定的业务拓展中，借助河南省政府平台，具备重大基础设施项目的资源集中优势。

但这一平台的瓶颈是缺乏更加宽泛的融资渠道。“特别是在地方债压力增加的情况下，这类投融资平台的融资渠道相对较少。”上述人士指出，这给地方投融资平台的业务扩张带来一定压力。

在国资改革大背景下，今年1月28日，河南省政府办公厅公布了《河南省人民政府办公厅关于促进政府投融资公司改革创新转型发展的指导意见豫政办 〔2015〕9号》（以下简称“指导意见”）。根据该意见，政府将通过“明确功能定位、加快运营模式和公私合作模式创新、加快融资模式创新以及规范治理管理机制等方式，促进省内政府投融资公司创新转型发展。”

指导意见要求，政府投融资企业将从以往单纯的政府举债融资主体发展成为“各地投融资的改革创新平台、国有资本投资运营的主体、开展公私合作的政府授权载体”。其中，加快公私合作模式创新包括鼓励政府投融资公司与社会资本广泛合作,积极运用政府和社会资本合作模式,参与政府负有提供责任又适宜市场化运作的公共服务、基础设施类项目建设与运营。

省级政府投融资公司定位于“主要承担关系全省发展全局的重大基础设施、产业结构调整等建设项目的投融资职能”。由此，河南投资集团被定位发展成为综合性、大型金融控股集团。

早在去年9月，河南省国资委将8家省属国有企业作为深化改革的试点，包括河南能源化工集团、中国平煤神马集团、安钢集团、河南投资集团、河南航投公司、郑煤机集团、洛阳单晶硅集团和河南国控集团。

政府助力 同力水泥增加业务增长点

作为河南省最大的水泥生产企业之一，投资公司的“同门兄弟”同力水泥需要新的赢利点来支撑未来业绩。

2014年报显示，去年，同力水泥主营业务收入来源于水泥及熟料的销售，由于区域市场竞争激烈，公司产品价格有所下降，造成公司营业收入有所减少，实现营业收入39.3亿元，同比降低1.59%。公司通过压缩成本的方式，盈利能力才得以增强，实现归属于母公司的净利润1.68亿元，同比增加153%。

经过重大资产置换，生产肉制品的洛阳春都食品股份有限公司改名为同力水泥后，同力水泥一直谋求在主业上的并购机会。“但现在水泥行业的并购时机已经过去。”一位水泥行业资深分析师指出。

早在2010年前后，水泥行业启动大范围的淘汰落后产能的规划，给了行业中优质企业很多并购机会，在此期间，诸多企业都启动了大型并购计划，当时的同力水泥产能只有300万吨左右。公司也曾规划过通过并购的方式扩张产能，但因为管理层的更换，这一规划未能实施。与此同时，民企天瑞集团股份有限公司和国企中国联合水泥集团有限公司等在河南市场快速扩张，市场上形成了三分天下格局。该人士认为，同力水泥计划在主业上扩张的优质标的已经很少，或并购成本很高，如今已呈现出主营业务单一的风险。

投资公司进入上市公司，将在基础设施建设领域给同力水泥提供一个业绩的增长点。3月26日，同力水泥发布关联交易公告称，这将让公司在巩固并发展主业的前提下，将业务范围拓展到基础设施建设领域，有利于增强抗风险能力。

虽然成立时间不长，但投资公司已承接郑州航空港经济综合实验区（郑州新郑综合保税区）会展路（规划四十八路-机场南路）道路工程项目，“企业方面并未公布这一项目的具体投资额，但其以BT模式（建设-转让）对外招标，按行业情况来看，其投资额至少要有几亿元。”上述分析师坦言，也就是说，投资发展公司需要筹措这笔资金运作这个项目。“将投资公司注入到同力水泥的话，其既能解决同力水泥主业扩张的难度，同时，也能满足投融资平台对基础设施投资建设的定位要求。”他说。

如此投资并不会让同力水泥吃亏。按照BT模式的行业状况来看，其投资回报率较高，“一般至少都要达到10%以上，”上述分析师指出，在水泥行业整体盈利能力下降的情况下，BT项目的盈利能力对同力水泥来说更加重要，且投资公司的政府背景，让其在后期项目的拓展中更加稳定。

21世纪经济报道记者查阅报表发现，截至去年底，河南投资集团持有同力水泥58.74%的股权。同力水泥第二大股东是民企天瑞集团，持股13.58%。国企联合水泥集团是同力水泥第三大股东，持股10.11%。投资公司借壳上市，河南投资集团已将其由纯国资公司变成由国有控股，公私合作的政府授权主体。