塔牌水泥：新材料业务拓展可期

塔牌目前已形成“广东梅州+惠州龙门/福建龙岩武平”的“一体两翼”的水泥布局。

塔牌熟料、水泥产能分别约800、1400万吨；粤东、珠三角为主要水泥销售区域，预计销量占比分别约50-60%、40%，此外部分销往闽西、赣南区域。

塔牌2014年水泥销量约1390 万吨，总量排名全国约第15位；核心粤东区域优势显著，常年市场份额超过40%，位列第1。公司依靠高效灵活的民营机制、区域内较高的单线规模、优异的地理优势，多项指标位列业界中上。

立足水泥，推进商混发展，开启新材料布局。2014 年水泥收入约41.2亿元、毛利额约12.4亿元；收入、毛利贡献率分别约92%、94%。第2主营商混收入约2.5亿元、毛利额约6522.7万元；收入、毛利贡献率分别约为6%、5%。公司向新型建筑材料领域延伸的冲力较强，相继涉足机制砂石、减水剂母液、掺合料、特种砂浆、外墙保温建筑节能材料等领域；目前总体规模偏小，仍在起步阶段。

塔牌2015年水泥业绩稳定性较高。粤东西北经济发展水平落后，《加快推进全省重要基础设施建设工作方案（2013—2015 年）》等政策推动下，2015年广东（尤其是粤东西北）基建投资仍将持续发力，区域需求仍将维持较高景气度。供给层面，考虑落后产能淘汰的因素，2015年两广区域的熟料产能增幅有望落在4-8%之间；近两年粤东的供给面变量即是塔牌自身的2条万吨线建设进度。总体来看，区域需求景气较高，供需边际平衡可期。

塔牌已经提出“至2018年收入超过100亿、净利润超过9亿元”的经营目标，“水泥+商混+新材料”的发展战略明确；管理层执行力优异，在手现金充足，达成可期。

塔牌规划新型建材和新型化学材料产业至2018年要达到收入20亿元以上，公司远景要成为新型材料行业内有影响力的企业。目前在手“现金+应收票据”10亿元，资产负债率仅20%。