海螺水泥：区域强强联合 共享华南优势市场

事件：公司于6月16日收盘后发布公告，公司与华润水泥在香港签署框架性《战略合作协议》，本着“合作共赢、优势互补、互利互惠”的原则开展合作。合作主要内容有三点：1、公司向华润提供项目建设和技术改造等有关服务；2、建立沟通机制，定期进行生产、技术、经营管理等方面的信息交流；3、共同推动中国水泥行业持续健康发展，探讨在中国和海外开展投资及收购方面的合作。

停窑限产和行业自律推动华南地区水泥价格逆势上涨。6月以来，南方地区进入高温和多雨的淡季，除华南地区外，其他区域水泥价格均结束涨势或小幅回调，华南地区5月以来则超预期继续保持上行趋势，价格累计上调4次，幅度40-60元/吨。实际上，华南地区需求恢复情况并不亮眼，广东和广西两省1-5月固定资产投资完成额同比分别增长12.3%和13.4%,增速较去年同期分别下降4.9%和5.0%。因此，我们认为此次华南地区水泥价格超预期上涨，更多是企业自身在停窑限产和行业自律方面努力的成果。同时这一轮涨价也表明，在水泥整体需求可能到达一个拐点的时候，企业本身的自律才是渡过困境的良方。

区域强强联合，共享华南优势市场。公司与华润水泥均在广东、广西、云南、贵州有生产线，并且两家同为华南地区主导企业。公司在华南地区水泥产能约为4200万吨，占自身总产能15.8%,占华南区域产能17.2%。华润在华南地区水泥产能约为5400万吨，占自身总产能66.9%,占华南区域产能22%。此次两家龙头的战略合作，有利于进一步加强双方在华南地区的主导权，巩固区域市场良好竞争的环境，分享市场红利。

借助华润丰富的海外经验与资源，推进“一带一路”战略。华润水泥的控股股东华润集团成立于香港，是国资委直接管理的大型央企，拥有丰富的海外资源。海螺在海外早有布局，缅甸和印尼的两条生产线已正式投产，并且远期规划在海外建设5000万吨水泥产能。此次与华润签订战略合作协议，可以充分借助华润丰富的海外资源，推进双方在“一带一路”战略上的落实，为企业长期发展奠定良好基础。

区域强强联合，共享华南优势市场，维持“买入”评级。我们认为华南地区水泥价格逆势上涨大超预期，公司与华润的战略合作将进一步加强双方在华南市场的主导地位，维护区域良好的竞争环境，我们维持公司16-18年盈利预测，EPS1.31/1.61/1.79元，对应PE11X/9X/8X,对应16年PB1.05X,维持“买入”评级。