水泥量价齐升 房地产新开工超预期

11月水泥需求相关投资增速保持平稳,房地产新开工大幅回升    1-11月我们统计的水泥相关需求投资增速(房地产开发投资+基建产投资)同比增长21.9%,与1-10月同比增速相比提升0.2个百分点,继续维持在历史平均水平附近。分项目来看,基建投资增速保持平稳,房地产投资增速略有回升。 房地产投资方面:1-11月,全国房地产开发投资同比增长19.5%,增速提高0.3个百分点,地产投资整体仍然保持平稳态势。今年以来地产商回款情况良好,在土地投资创下近年新高的基础上,广发证券地产研究小组仍然对明年的地产投资保持乐观。全国房屋新开工面积同比增长11.5%,增速提高5个百分点。按照广发证券地产研究小组的分析,根据往年经验,由于天气寒冷不适于施工,四季度一般为新开工的淡季;今年的11月份新开工面积增速的大幅增长可能与土地出让在12年后两个月和13年初增加幅度较大有关,一般地产商“拿地-开工”周期在9到12个月比较正常,因此新开工面积也同样滞后土地出让3-4个季度出现增长。全年来看,预计新开工的增速水平在9%~10%左右。 基建投资方面:在基建投资方面,我们跟踪的交运仓储物流行业固定资产投资增速以及水利环境固定资产投资增速高位平稳。   

水泥玻璃产量增速保持旺盛态势   

1-11月水泥产量累计同比增长9.2%,增速提高0.2个百分点,连续4个月保持在9.0%左右的高位;1-11月玻璃产量累计同比增长11.6%,增速小幅下降0.1个百分点,同比增速仍然保持在相对高位。整体来看,水泥玻璃的产量数据反映需求面不差。   

11月份水泥价格超预期上涨   

在需求端不差的情况下,由于今年以来供给端新增产能释放压力较小,同时环保政策和节能减排措施带来部分地区产能收缩,水泥价格在11月出现超预期上涨。以江浙沪皖地区为例,11月区域平均价格上涨48元/吨,大幅高于11月历史中位数涨幅4元/吨。    投资建议:继续加大水泥板块配置    11月宏观数据继续反应了行业量价齐升的态势,而且水泥价格属于超预期上涨。进入12月按照行业以往的季节惯例,南方水泥市场进入旺季尾声,预计水泥以平稳为主,北方水泥市场继续冬储;影响股价的核心变量将是2014年全行业的供需关系,我们认为只要经济不出现大幅恶化,明年供需格局仍将继续改善。维持前期判断,水泥行业目前存在配置价值;标的上,重点关注基本面有望持续超预期的华东华南区域(海螺水泥、华新水泥、江西水泥、巢东股份)和供需关系有望扭转的华北区域(金隅股份、冀东水泥)。    风险提示    宏观经济大幅下滑,新投产能大幅增长,原材料价格大幅上涨。