水泥负增长、粗钢创纪录，究竟谁是供给真相？

统计局最新数据显示，中国水泥产量同比下滑3.7%，8月创2015年以来最大降幅，已是连续第三个月下滑；与此同时8月粗钢产量同比大涨8.7%，创历史记录。

房地产开发和基础设施建设都离不开的两大周期产品，缘何在产量数据上呈现出“冰火两重天”，到底哪一个才是中国实体经济供给侧的真相？

钢铁厂家热火朝天 粗钢产量再创记录

在去产能风暴的影响下，近来钢铁价格猛涨，达六年来高点，赶在采暖季限产令全面生效之前，中国的钢铁厂家开足马力热火朝天扩大生产。

据统计局最新数据，中国8月粗钢产量延续7月涨势（10.3%），同比增长8.7%至7459万吨，再创历史纪录未有之新高。

累计来看，中国1-8月份粗钢产量增长5.6%至5.6641亿吨，亦创历史纪录；1-7月同比增长5.1%。

中国粗钢产量占到全球总量的一半，而随着政府重手关停落后产能打击违规生产，加上即将到来的采暖季限产预期，近来钢铁价格只增不减。建筑行业不可或缺的螺纹钢现货价格，本月月初一度飙升至4396元/吨，创2011年10月以来的最高水平。今年年初以来螺纹钢价格已上涨达30%。

诱人的利润率促使中国钢铁厂家加班加点，赶在史无前例的环保限产拉开帷幕之前狠赚一笔。8月24日中国环保部印发《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，9月5日唐山市委率先展开大气污染综合治理行动，随后北京、天津、河南等地纷纷实施限产细则，钢铁产能限产最大达50%。

虽然钢铁厂家有包括虚报闲置产能等多种途径规避限制，结合各方面因素，巴克莱银行预计环保限产实际影响660万吨粗钢产出，约占全国产能的2%。

水泥产量连续三个月负增长 所谓“新周期”其实只是面儿上好看？

据统计局最新数据，8月中国水泥产量21185万吨，同比下降3.7%，连续第三个月下滑，创2015年以来最大降幅。而数据呈现更为稳定的三个月移动均值，亦出现同比下滑。

水泥怕水，属于易损品，库存期一般不超过1个月。除了熟料水泥可通过长途水运，水泥生产商的销售半径基本以200公里内的区域市场，这就形成水泥业特有的“以产代销、区域定价”模式。

因此，水泥行业更多依靠市场化力量去产能，这与钢铁行业依靠行政手段形成鲜明对比。而正是由于水泥这种无法库存的特征，只有当需求上涨时才会出现产量增加，所以是比粗钢产量更能直接反映实体经济需求的“晴雨表”。

8月粗钢产量创纪录、房地产投资增速持稳的同时，基建投资和房地产销售持续下降，新开工房屋面积有所回落，可能是水泥需求下降、产量萎缩的主要原因。

中泰证券指出，夏季长期雨水和高温导致全国水泥价格小幅回调，但三季度错峰限产有序执行，目前水泥库存比往年低10%左右，较多区域熟料供给紧张，多地企业酝酿后续新一轮涨价。

随着9月需求逐渐恢复，水泥价格开启全面上涨模式。一改以往仅个别地区上涨的情况，在各地全线上涨，涨价幅度普遍达到30元-50元/吨，中泰证券认为，四季度多地水泥价格将突破二季度的高点。

姜超：当地产回落时 周期需求的故事就完了

海通证券首席经济学家姜超认为，17年上半年GDP增速超预期、工业增速回升，依然是地产周期在推动，地产投资过度导致三四线城市地产库存高企，需要去库存。

因此，姜超认为在周期行业并没有需求扩张的大故事，主要的逻辑仍是供给收缩，剩者为王。其中有两类企业值得关注：

一是在民营企业占比高的行业，其退出会更加彻底，去过几年的造纸、水泥、化工（氨纶、粘胶为代表）正是这方面的典型代表。

另一种是由政府主导的僵尸行业并购整合，从而实现行业“瘦身健体”。目前看，这仅可能发生在钢铁、煤炭、电力行业。

姜超认为，当本轮地产销售出现回落以后，政府不会回归放松货币刺激地产的老路，因为三四线的房价上涨缺乏人口支持、长期看是更大的泡沫。

姜超指出，避免泡沫破灭的最佳选择是抑制三四线房地产投资，而防范商品价格再度暴跌的最佳选择是抑制设备投资扩张。这意味着中国经济的希望在于把供给收缩进行到底，而需求扩张难以持续。