下游资金紧张态势未改 需求增速环比继续回落

事项：

近日，国家统计局公布8月份水泥产量、地产投资等数据，我们对上述数据点评如下：

点评：

需求疲弱， 8月水泥产量增速环比回落。 2014年1-8月，全国水泥产量累计约15.9亿吨，同比增长 3.5%；其中 8月单月产量约2.25亿吨，同比增长3% ，增速较1-7 月回落 0.69pct。由于今年8月全国天气较为凉爽，且雨水天数并无显著增加，水泥下游施工状况理应好于往年同期，但单月增速进一步放缓凸显需求之疲软。

8月地产投资增速和销售景气环比再度下滑。2014年1-8月，全国房地产开发投资同比增长13.2% ，增速较1-7 月回落0.5pct 。其中8 月单月投资金额为8,594 亿元，同比增长约10%，增速较7月下降约2pct ；8月，房地产新开工面积同比增长6.2%，增速较7月下降2pct；8月，土地购置面积同比增长7%，增速较7月提升6.4pct ； 8月，商品房销售面积为8,507万平方米，同比下降12.4% ，降幅较7月收窄4pct。

综合看，8月份水泥需求增速环比回落，结合草根调研分析，我们认为主要原因在于：一方面，下游资金紧张格局未改，地产商整体投资意愿和投资能力均无明显改观，地产新开工和投资指标表现疲软，对水泥需求支撑力度继续弱化；另一方面，“稳增长”政策对基建投资之刺激效应或开始减弱。

以往， 8月下旬或 9月上旬，水泥市场进入淡旺季转换时点，需求呈现明显复苏态势。但今年，淡旺季转换时点明显延后，需求复苏进程缓慢。目前，在行业自律推动下，华东地区熟料和低标号水泥价格大多实现上涨，而高标号水泥整体滞涨，显示基建及地产领域需求增速低于农村市场。我们认为，在行业自律及需求略有回暖推动下，旺季水泥基本面将陆续企稳回升，目前看价格回升幅度难以显著超越淡旺季转换之正常涨幅（Q4水泥价格乐观回升至今年Q2水平，难以突破去年同期）。