青松建化溢价10倍买伊犁南岗惹争议

青松建化收购伊犁南岗建材(集团)31.639%股权的PB高达10.8倍，远高于同类水泥行业上市公司的估值水平，引起市场较大争议。

青松建化11月18日公告称，公司通过摘牌程序取得了新疆屯河水泥有限责任公司在北京产权交易所以挂牌交易方式转让参股公司伊犁南岗建材(集团)有限责任公司31.639%的股权，摘牌价格为1.69亿元。

股权转让完成后，屯河水泥不再持有伊犁南岗建材(集团)有限责任公司股权，青松建化持有该公司51%股权。

公告显示，截止2012年12月31日，伊犁南岗建材(集团)有限责任公司总资产为1.83亿元，总负债为1.33亿元，净资产为4944.83万元。2012年其水泥主业收入为4416.93万元，水泥主业净利润为2651.09万元。

按照青松建化收购的31.639%这一比例来计算，公司收购伊犁南岗建材的PB、PE分别为10.8倍、20.15倍。

记者注意到，青松建华收购伊犁南岗建材的PB要远高于水泥类上市公司估值水平。经统计，以11月25日的总市值、今年3季度末的净资产为基准，海螺水泥、金隅股份、冀东水泥、华新水泥、亚泰集团、塔牌集团、天山股份的PB分别为1.81、1.3、1.02、1.44、0.97、1.71、0.89。

中银国际发布的报告称，近年来新疆地区水泥产能快速扩张，区域内的市场竞争也日渐激烈，2012年新疆地区新增约2310万吨干法熟料产能，累计熟料产能达到6406万吨，相当于水泥产能8300万吨左右，而当年区域水泥产量仅4026万吨，2013年新疆产能增速仍然较高，将会继续对价格产生压力。

不过，中投证券认为，青松建化控股伊犁南岗建材标志着，公司完成了全疆布局的最后一块拼图，提升其在北疆市场的话语权。

伊犁南岗建材(集团)下设3个分厂、3个分公司和17个控参股公司，产能主要分布在伊犁州和哈密等地，水泥权益产能合计357万吨。

中投证券认为，控股伊犁南岗建材带来两个方面的影响，一是新增青松建化水泥权益产能182万吨，占其现有水泥权益产能的12.0%；二是完成了青松建化水泥业务全疆布局的最后一块拼图，此前青松在北疆的水泥业务集中在乌昌一带，伊犁南岗建材在伊犁州和哈密等地的产能恰好完善了公司在北疆的产能布局，提升其在北疆市场的话语权。