金隅股份：水泥业务拐点初现

安信证券研究报告指出，工业用地有望提升金隅股份有限公司的价值。安信证券加总了金隅披露的部分工业用地面积，北京市工业用地储备已达540万平方米，11月11日北京市公布了首批7块自住型商品房用地，金隅有三块，分别对应星牌建材总厂、北京油毡厂、单店砖瓦建材厂，为金隅工业用地，建筑面积超过50万平方米。安信证券预计金隅工业用地具备转化成自住型商品房用地的机会。

开发业务销售增长迅速、投资性物业质地优良。2013年地产开发业务预计销售额超过150亿元，2014年有望超过200亿元。金隅在北京核心区域持有的投资性物业总面积为76万平方米，预计每年贡献4亿元净利润。截至今年中期投资物业的公允价值约132亿元人民币。

水泥业务底部确认。金隅目前拥有水泥产能4500万吨，主要布局在京津冀地区，该区域2013年新增过剩产能大幅减少，近期政府对环境污染的治理正加速落后产能的淘汰。同时，安信证券看好该区域未来两年的房地产与基建投资需求，预计2013年是京津冀地区水泥市场供需拐点。

安信证券预计金隅股份价值为447亿元，相当于每股价值10元，其中地产开发业务100亿元、投资性房地产60亿元、水泥120亿元、新型建材27亿元。金隅部分工业用地存在转化为自住型商品房用地的机会，安信测算会带来金隅价值增加140亿元，首次给予金隅“买入-A”投资评级。