安徽海螺水泥股份有限公司二零一三年全年业绩投资大行研究报告汇整

1.关于安徽海螺

瑞信3月25日

· 2013年业绩稳健，由于需求放缓，该行预计未来几个月内季节性涨价在大部分地区不会出现

· 2013年安徽海螺盈利为人民币9.388百万元，同比增粘48%，符合市场预期及初步业绩公告

· 为反映较低的利润率和较高的销量，改行下调2014年预计盈利至6%及2015盈利至3%

· 维持优于大市评级，目标价为36港元

德银3月25日

· 该行指出，安徽海螺谨慎的成本管理带动2013年强劲的业绩

· 2013年业绩符合预期，强劲的业绩主要是由于每吨毛利同比增长17%至人民币79/顿

· 今年南部和东部的水泥价格强势开始

· 该行预计四月初材料价格会上涨

· 该行认为海螺将于未来几年内会更加积极地部署其强劲的资产负债表，从期中看，加紧并购以确保盈利增长

· 因海螺拥有最强的定价能力的低成本生产商令集团仍是该行于行业的首选

· 重申买入评级，39.2港元的目标价

汇丰3月25日

· 稳健增长，基本符合预期

· 2013年集团收入比该行预期低3%，比市场预期低1%

· 集团每股派息比该行预期低5%，比市场预期高3%

· 全国高标号水泥按价格过去一周持续软化，价格下降的主要原因领域为广西南宁，甘肃兰州，浙江建德，安徽合肥，江苏苏锡常等

· 该行预期省级政府与2014年将公布更多削减产能的政策，鉴于中国政府实施更严格的措施，水泥行业的供需平衡可能在中国有重大改进

· 该行给予海螺水泥增持评级，目标价为35.0港元

新鸿基3月25日

· 2013年每股盈利同比增长48%至人民币1.77元，符合市场预期并高于该行的预测

· 成本降低抵消平均售价同比下跌

· 预期2014年加快产能扩充，海螺水泥将于2014年资本支出由2013年的人民币75亿元增加至人民币85亿元，这预示着海螺作为行业整合者的市场地位

· 尽管固定资产投资增速或因整体需求增长可能软化而放缓，但海螺仍会因集团更激进的扩张计划及规模较小的厂商的退出市场而赢得更多的市场份额

· 尽管煤炭价格依然疲软，该行预计海螺于2014年第一季有一个良好的开端

· 预期行业供应及需求的提高将支撑水泥价格，因此，该行预期未来两年集团的平均售价亦将提高

· 2013年全行业稳健，提高目标价至26.70港元，海螺维持该行的行业首选

2.投资银行对今年水泥市场展望

· 预期行业供应及需求的提高将支持水泥价格，因此，该行预期未来两年内集团的平均售价亦将提高

· 更好的供应控制，更严格的排放标准，加快淘汰落后产能和持续的需求将支撑2014年行业的稳健性

· 鉴于中国政府实施了更为严格的措施，且水泥行业的供需平衡在中国变得更重要的可能，预计2014年省级政府将公布更多旨在削减产能的水泥政策

· 因需求疲软，预计大部分地区的季节性价格上涨将在未来几个月内消失

· 由于更多的政府干预落后产能和更严格的污染排放标准，认为2014年水泥价格会比2013强，并可以加快淘汰落后产能的步伐。限制水泥供应可能推高2014年水泥价格

· 水泥需求可能是温和的，预计2014-2015水泥需求同比上升7%及3%，认为交通的固定资产投资可以稳固投资总量。同时，房地产方面的需求在2014-15年可能逐步改善。

· 随着2014年第二季度基础设施和房地产项目恢复建设，相信水泥价格有在第二季度进一步上升的空间

· 考虑到严格的环保标准，降低了2014年熟料供应增长预测

· 预计2015年水泥行业产能利用率将从2013年的80%提升至90%

·  预计2014和2015年中国水泥行业总产能均增长1%左右，但需求将分别增长6%/5%，令产能利用率上升，预计2014年水泥价格将上涨3%，而煤炭价格则按年下跌6%

· 预计水泥行业于2014年维持2013年强劲的盈利增长势头

3.水泥价格走势

· 2014年以来，华东、华南等地水泥价格均维持在去年高位水平震荡，对水泥企业盈利持续改善创造力有利条件

· 业内分析人士表示，今年水泥价格有望继续回升。上市公司业绩弹性将更大，包括华新水泥、冀东水泥、四川双马等

·高盛高华证卷

· 预测2014年水泥价格将同比上涨3%

· 鉴于新增产能大幅下降而且市场高度集中，预计2014年华东、华南和华中地区的水泥价格走势将继续领先全国平均水平

· 从全国来讲，水泥市场1～2月份是淡季，价格低位持稳，3月份市场启动，4、5月份进入市场第一旺季，价格稳中上涨。6月份进入雨季，7、8月份市场因雨季再度走弱，9月份市场二度回暖，10～12月份进入市场第二旺季价格全年高点。但就全国来说各地季节变化有很大差异，华东、华南、西南和全国季节走势接近

· 2014年水泥盈利情况：受煤价低迷影响，原材料价格可能还有下行空间。供需持续改善有望推动水泥价格进一步上涨

4.地区水泥概况

· 华东地区：明年新增供给增速预计为1%，区域供需格局相对较好。龙头企业对于市场的控制力较高，作为经济相对发达的地区对于节能减排也更为重视，在供给端确定低增长的背景下，区域内水泥价格具有持续改善的条件。

· 华南地区：受区域内需求较快的增长。去年区域内房地产销售快速回升，对今年房地产投资有较强支撑

· 华北京津冀：由于特殊的地理位置，加上是全国大气污染防治的重点地区之一，今年区域内产能有望超预期。而新增产能投放同比也将大幅减少，企业盈利弹性较大

· 西南地区：随着西南水泥堆区域内的行业整合基本完成，区域市场集中度得到了明显提升，供需边际得到改善。西南水泥董事长曹江林日前在2014年工作会议上提出的落实“价本利”经营理念等，显示了龙头企业对区域内行业向好的信心