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    盈喜威力未现 华润水泥值博

    华润水泥控股近期(10月9日)发布“盈喜”,主因水泥及熟料售价上涨及受惠于需求上升。尤其该公司业务区域主要位于华南,水泥议价能力较高,令该股防守性增强。自华润系丑闻后,润泥股价反覆下滑,近期虽已由低位回升不少,但估值仍然便宜,相信中线可重回年初高位。

    润泥预计,今年首九个月纯利按年有大幅增长,因期内水泥及熟料销售价格上升及毛利率改善。上半年润泥盈利表现出众,多赚79.5%至20.56亿元,收入则增加17.9%至151.61亿元。期内集团的水泥、熟料及混凝土对外销量分别增加87.8万吨、减少140万吨及增47.4万立方米,收入分别达111.1亿、9.69亿及30.81亿元。润泥经营86条水泥粉磨线及39条熟料生产线,水泥及熟料的年产能分别为7,650万及5,100万吨;另经营64座混凝土搅拌站,年产能为3,780万立方米混凝土。公司预计至2016年底,透过附属公司持有的水泥、熟料及混凝土的年产能,将分别增至8,950万、6,360万吨及4,440万立方米。造就润泥首九个月盈利大幅增长的主因是内地水泥价持续上升,而且此趋势仍会持续至第四季。换言之,对股价的正面支持可延续到年底。

    主攻华南区具优势

    据资料显示,第四季内地水泥行业步入旺季,9月底全国水泥库存比水平按月下降0.5个百分点至69.8%。截至周日(12日)止的当周,全国水泥市场每吨价格按周上升5元人民币,至每吨326元人民币。华东及中南地区水泥价格上升明显,合肥、福州、武汉、长沙、广州及重庆的高标号水泥价格,期内每吨上升20元人民币;成都的低标号水泥价格每吨上调30元人民币。润泥业务主要覆盖华中及华南地区,成为今次水泥价格持续上涨的最大受惠者之一,其平均销售价格由年初至今涨幅亦是一众水泥股中最大。

    润泥业务涵盖石灰石开采,以及水泥产品、熟料和混凝土的生产、销售及分销,水泥产品主要以“华润”及“红水河”商标在广东、广西及福建地区销售。其熟料厂及水泥粉磨厂位于广西的宾阳、平南、贵港、南宁及防城港,以及广东的东莞和湛江。相比内地其他区域,华南地区水泥企业集中度高,协同议价能力亦较强。据悉,9月下旬华南水泥价格明显上涨,很大程度上缘于区域需求强劲所致。另外,内房销售回温亦有利水泥需求增加。国家统计局公布数据显示,今年首八个月,全国规模以上水泥产量达15.92亿吨,按年增长1.23%。期内全国固定资产投资增幅为16.5%,房地产开发投资增长13.2%。

    内房销售回暖利提价

    9月人民银行放宽内房“限购”政策,宣布对于贷款购买首套普通自住房的家庭,贷款最低首付款比例为30%,贷款利率下限为贷款基准利率的0.7倍。随后的“10?1 ”黄金周期间,很多大型房企销售业绩出现大幅反弹,预计内地楼市投资增速放缓情况或将改善。另一方面,保障房加紧建设,棚户区改造加码,各项基建项目陆续恢复,包括高铁铁路(沪通铁路、宁启 铁路、九瑞高铁、杭黄高铁)及城市轨道交通等,料将 为未来水泥的持续需求提供支撑。由于2013年下半年至今年上半年的基建项目,将于 第四季度前后进入集中施工阶段,料基建方面的水泥需求将有大幅增长,亦有利于水泥提价。美银美林相信2015至2016年,因华南地区新增水泥产能有限,水泥价格强势将延续至2015年。

    估值较同业吸引

    受中期业绩亮丽推动,润泥股价8月升至5.83元,之后转辗下跌。 目前股价较跌近6月25日润泥发中期业绩“盈喜” 的起步位5元。换言之,两次“盈喜”对股价的利好因素 几乎未反映。而且相较另一间龙头安徽海螺水泥,润泥估值更为便宜。润泥现价市盈率仅8倍;海螺水泥则为8.58倍。2013年润泥的每股盈利增长率达43.4%,美银美林 预测其今及明年每股盈利将分别增19.8%及12.6%,至每 股0.612及0.69元。 以10倍市盈率作目标价,润泥可上望6.3元,建议待5元买入;跌破4.7元止蚀。


    [责任编辑:GC02]
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