四川双马在“同业竞争”下充满想象

2月19日至2月23日，四川双马（000935 ）股价已实现连续三个涨停。而同期，与四川双马拥有同一控制人的华新水泥（600801）仅微幅上涨2.53%。

对于主营业务为水泥制造和销售的四川双马来说，其在二级市场上的走势明显强于板块整体水平，尤其是强于兄弟公司华新水泥的走势，显示了拥有同一控制人的四川双马和华新水泥在面临同业竞争问题上的想象空间，引起了业内人士关于四川双马未来去向的极大兴趣。

修改承诺事项被否

2015年7月，拉法基与豪瑞对等合并的消息传来，诞生了世界水泥新巨头，A股上市公司中四川双马和华新水泥也同时备受瞩目。其中，四川双马与拉法基之间的历次重大资产重组中，拉法基集团、拉法基瑞安水泥有限公司、拉法基中国海外控股公司均出具了避免同业竞争的承诺，特别是拉法基集团、拉法基瑞安水泥有限公司作出了将四川双马视为其在中国大陆从事水泥业务的唯一上市平台，拉法基集团如果在中国大陆（除重庆、贵州、云南）新建或购买水泥生产线四川双马可行使优先权等多项承诺。

由于豪瑞公司与拉法基集团之间实现了全球合并，四川双马新的实际控制人拉法基豪瑞公司旗下就拥有了两家上市平台，而四川双马和华新水泥在业务上存在重合和同业竞争的情况，因此，拉法基豪瑞也拟将上述承诺进行修改。

2016年年初，四川双马发布关于实际控制人修改承诺事项的公告。对于“唯一上市公司”的承诺条款，拉法基豪瑞拟修改为在两个上市平台共存期间，“本公司承诺与华新水泥、四川双马的独立董事、非关联董事，以及华新水泥和四川双马的非关联股东进行充分的沟通，并在必要情况下提出对两家上市公司在过渡期经营管理的实施方案，以期实现合理避免同业竞争，保护华新水泥、四川双马及两家上市公司非关联股东利益的目的。”对于“优先权”条款，拉法基豪瑞公司拟修改为“在本公司整合华新水泥、四川双马、非上市水泥资产之前，只有四川双马、华新水泥、及其下属公司可以在中国大陆新建或购买水泥生产线，视具体情况而定。”

不过，这一修改在四川双马2月1日召开的临时股东大会上被否。出席会议参加投票有效表决权股份总数的95.34%的股份投了反对票。修改计划泡汤以后，这个“承诺”无疑已经成为横在拉法基豪瑞在处理两个上市平台关系问题上的一个梗。

四川双马或被弃？

在A股市场上，对同业竞争问题，管理层的态度非常明确，即“杜绝同业竞争，减少关联交易”。上述修改承诺议案被否，一定程度上意味着拉法基豪瑞处理同业竞争的问题不得不提速。

业内人士指出，对于上述两家上市公司，解决同业竞争的方法，一是实施重组，将相同竞争的业务、相同性质的资产整合到同一个平台上，但通常使用这种方式注入上市公司的资产需要具有较为良好的盈利能力和持续经营能力，能够提升重组后上市公司的每股盈利水平，资产整合带来的协同效应也将进一步提升上市公司的行业竞争力。

二是放弃同业竞争的业务。即将竞争业务转让给无关联独立的第三方，这种处置方案一般适用于关联方竞争企业资产规模较小、盈利能力不佳，或竞争资产注入上市公司存在障碍的情况。

无论是哪种情况，都将影响到这两家公司的经营。

而微观上对比四川双马和华新水泥的经营情况，或许规模更大、发展更好的华新水泥拥有相对有利的地位。

根据四川双马发布的业绩预告，2015年全年，上市公司亏损幅度将在1.05亿元至1.2亿元之间，而 2014年则为盈利3294.33万元。而华新水泥预计2015年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，降幅在90%—95%之间，根据上年同期利润 12.22亿元估算，2015年其利润预计为0.611亿元至1.222亿元之间。

尽管两家业务均受到市场竞争加剧、水泥价格下降的影响，有不同程度下滑，但明显华新水泥的盈利发展能力强于四川双马。同时，在这种情况下，将四川双马的水泥业务整合进华新水泥似乎并不满足“提升上市公司竞争力”的目标，因此，在业内人士看来，第二种解决方案实施起来的概率或许更大。至于第三方有可能是谁，对于拉法基豪瑞这个世界水泥巨头来说，可能性就太高了。这或许也就是四川双马近三个交易日来股价表现得极具想像力的原因。