华新水泥：稳步推动海外业务及环保转型

公司15营收132.71亿元，同降17.03%，归母净利1.03亿元，同降91.59%，低于预期。Q4出现历史首次亏损，主要是计提资产减值(坏账5172万元、商誉6956万元、存货及在建工程1347万元)。

全年销量首现负增长：全年水泥及熟料销量约5022万吨，同比下滑2.18%，全年销量首现负增长，但仍好于全国下滑4.9%的均值；其中Q4销量同比下降9%。我们认为，随着“稳增长”政策出台及公司走出去战略的逐步实施，2016年公司销售水泥及商品熟料有望实现5，351万吨，较2015年增长约7%。

盈利能力下滑至历史低位：我们测算全年公司出厂均价为227元/吨，同降32元/吨，受益煤价电价下行，吨毛利降幅收窄至22元/吨，毛利率下滑5.83百分点至23.66%；吨费用基本维持稳定，吨净利同比下降18元/吨达到1元/吨的历史低位。

稳步推动海外业务及环保转型：公司柬埔寨CCC项目投产，塔吉克斯坦索格特3000t/d项目建成，哈萨克斯坦及纳拉亚尼水泥熟料项目签约完成，为后续海外发展奠定基础。公司全年共处置各类固废物94万吨，同增32%；全年新签约水泥窑协同处置业务项目7个，运行和在建的环保工厂共计25家，环保转型稳步推进中。