房地产与基建稳增长 海螺水泥前景正面

有统计数据显示，今年首两个月全国房地产开发投资9,052亿元(人民币‧下同)，按年增长3%，增速为两年来首次回升，随着供给侧改革的推动，预期未来数月可望持续向好，至于基建方面，同样是稳增长的发力点，第二季度一批重大建设工程相继或准备开工。

房地产与基建，合共占水泥超过6成的需求，两者的情况同时见改善，可望为内地水泥价带来不少支持。水泥业目前行业毛利率、净利率分别为12.76%、3.2%，行业亏损额达到历史新高的215亿元，亏损面达35%，主要为产能过剩所致，因此，水泥行业是今年供给侧改革的受惠者。

海螺水泥作为龙头企业本来就具有规模优势，去年在行业逆境下全年纯利倒退31.4%至75.4亿元人民币，明显较同业为佳，而海螺截至去年底止净负债率仅为11%，财务相当稳健。在稳增长预期下，传统优势区域华东、中南等地必然率先受益，同时在供给侧改革加大产能淘汰力度、兼并整合等预期下，龙头企业最受惠。

瑞信指出，海螺水泥撇除投资收益的2015年纯利为61亿元人民币，较该行预期低4%。期内公司在不景的市况下维持坚实营运，销售量逆市按年增长3%，但由于平均价格下跌，令每单位毛利按年跌33%至每吨54元人民币，下半年只有每吨51元人民币。该行对2016年下半年及2017年的前景更为正面，因基建需求复苏，预期每单位毛利将由现水平改善，又预期海外业务在2017年起转录盈利。该行预期2016及2017年的每单位毛利会上升至每吨60及75元人民币。