华润水泥：第一季盈利预警属意料之内

华润水泥宣布，预期公司2016年第一季净利润将较2015年同期“显着"减少，主要原因为国内水泥及熟料销售价格较2015年同期下降。但是，一直密切留意该公司的投资者应不会感到意外，因为公司2015上半年的基数较高。

2015上半年的基数较高。由于公司2015年第一季的总体平均售价(水泥及熟料)为310港元，而2015年第四季仅为242港元，因此公司2016年第一季业绩疲弱属预期之内。我们预测公司2016上半年净利润同比下降76%(撇除外汇损失)。

好消息：预期汇兑损失将大幅下降。该公司2015年第四季亏损2.67亿港元，主要受累于2.43亿港元的汇兑损失和其他一次性项目。由于公司的最新公告指出2016年第一季录得盈利(尽管同比显着下降)，我们认为在人民币汇率趋稳下，公司的汇兑损失将大幅下降。

短期前景仍然好坏参半。最新数据显示，广东的水泥价格仍然疲弱，而广西则在基数较低的情况下出现反弹。在短期内，新增的供应将限制价格进一步上行的空间。管理层表示，广东和广西将有共900万吨的新增产能，相当于4%的增幅。我们目前基本预测是2016上半年表现疲弱，但下半年表现回升(受基建项目推动)。