周报：价格承压,但下行空间有限

我们认为，水泥价格短期（未来 1 个月）或仍承压，但水泥股向下空间不大，仍有望获得相对收益。

水泥价格:本周全国水泥市场价格环比继续小幅回落,幅度为0.05%。

库存:5月12日至5月16日,本周全国水泥库容比为68%,环比下降0.36%。

华北:库容比68%,环比上升0.57%(邯郸+5%);

东北:库容比78%,环比下降0.80%(佳木斯-5%);

华东:库容比66%,环比下降0.31%(南京-5%);

中南:库容比66%,环比下降0.38%(海口-5%);

西南:库容比64%,环比持平;

西北:库容比71%,环比下降1.54%(西安-5%,乌鲁木齐-5%)。

生产线及产能:

停窑状况及计划:四川计划在二季度每条窑线限产20天;江苏苏锡常5月停窑10天;浙江5月磨机每天开10个小时,熟料线单线生产,5月限产多未开始;巢湖4月24日至5月25日每条熟料线停窑6天。

煤炭价格:秦皇岛港动力煤平仓价上升5元/吨,西安烟煤价格持平。

区域水泥煤炭价格差:天津、石家庄、南昌、济南、广州、郑州、武汉(-1元/吨),杭州(-9元/吨),昆明、成都、乌鲁木齐(+1元/吨)。

水泥股投资策略:

水泥价格短期(未来1个月)或仍承压:2014年1-4月份,全国累计水泥产量同比增长4.34%,增速大幅低于2013年同期4.06个百分点,其中4月份单月水泥产量环比提升的幅度明显弱于2013年,同2012年及2008年接近。我们认为,5月份水泥需求受华东、中南地区大范围密集降雨影响,4月整体产能发挥环比3月份提升情况较往年同期表现偏弱,因此库存高位运行,我们预计进入6月份受农忙、高温等影响需求可能进一步减弱,价格可能短期仍承压。

旺季不旺我们认为是符合市场预期,2014年政策重心并不在需求刺激,而是供给端的控制,在需求不旺的情况下盈利水平仍同比大幅提升说明供求改善累计效应的作用,7月1日之后我们预计除了差别电价以外,对低标号水泥的限制亦可能明显改善行业供求格局。

价格动态

本周全国水泥市场价格环比继续小幅回落，幅度为 0.05%。

价格下跌区域主要集中在江苏、浙江和湖南等部分地区，不同地区下调10-30 元/吨；价格上涨地区主要是广西南宁，低标号袋装上调 10 元/吨。5 月，全国水泥市场价格完全打破以往旺季上升走势，呈现持续下跌，主要还是受两方面因素影响：一方面 2014 年雨水天气频繁，进入传统旺季后企业库存持续高位运行；另一方面受制资金面短缺影响，下游需求呈现疲软态势。进入 6 月后，受中高考、农忙和梅雨季节等不利因影响，需求将会再进一步减弱，价格也将会继续呈现震荡下行态势，考虑到部分地区企业已提前制定停产检修计划，因此价格下跌幅度会受到一定抑制。

华北

华北地区价格大稳小动。河北石家庄、邯郸和邢台一带价格保持平稳运行。保定地区因市场供不应求，企业水泥库存空库，价格再次小幅上调 10 元/吨，继 4 月以来累计上调 25 元/吨。北京、天津和唐山地区受前期短暂雨水天气影响，销售略有减少，天气好转后，发货量基本恢复正常，价格方面继续保持平稳为主。

5 月京津唐地区价格若不能实现上调，进入 6 月份受中高考和农忙影响，价格上调的可能性也较小。

华东

华东地区价格继续回落。浙江沿海宁波地区价格回落 20 元/吨，价格下调主要是由于宁波地区价格维持在430 元/吨高位，前期天气情况较好，企业发货产销平稳，价格保持平稳运行；近期受持续降雨影响，下游建筑工程进度放缓，加上外来低价水泥冲击，企业发货情况较差，库存上升至 80%左右，为缓解库存压力和阻止外来水泥进入量加大，本地企业采取了价格下调政策，预计台州和温州后期也将会适当跟随走低。浙江杭州以及周边地区价格稳中略有小幅回落，不同企业以私下优惠方式下调 5-10 元/吨，杭州现金到位价 360 元/吨。

江苏盐城和南通地区价格出现回落，幅度 20-30 元/吨。进入五月中旬，盐城地区高标号市场价格下调 30元/吨，P.O42.5 散现金到位价为 350 元/吨，低标号价格无明显变化，高标号价格下跌主要为激刺下游采购量，但本着买涨不买跌的心态，下游企业并未加大采购量，目前市场成交依旧疲软运行。另外，南京中国水泥厂和中联水泥补跌 30 元/吨，其他本地企业价格平稳，P.O42.5 散到位价继续保持在 340 元/吨。南京市场未来需求预期是逐步减弱，因价格尚在 300 元/吨以上相对高位，在青奥会之前，若企业意在冲量，价格仍会继续下行。苏南地区价格暂以平稳为主，受连日降雨影响，部分企业发货量又降至 7 成左右，水泥和熟料库存也有所攀升，受安徽沿江熟料价格下行影响，苏南区域价格小幅回落 10 元/吨。另据了解，为抑制进入淡季水泥价格下跌幅度，主导企业计划 6-7 月份，再每月停产 10 天左右（减产 30%）。

安徽沿江熟料价格下调 10-20 元/吨，铜陵上峰、海螺和芜湖龙元等企业装船价 260 元/吨，巢湖一带为250-260 元/吨，较之前相比均有所回落，价格下调主要是为激刺下游粉磨站增加采购量，因水泥需求疲软，加之市场行情呈现下行态势，粉磨站采购时也较为谨慎。龙头企业沿江库存继续保持前期水平，为 58%左右，其他企业略高在 70%，巢湖地区部分企业因执行停产，在 50%-60%。

上海、山东和江西地区水泥价格保持平稳，上海市场价格后期仍有下行趋势，市场到位价高于周边地区50-60 元/吨，后期将会做修正下调。受福建省内水泥价格下调影响，海螺针对福建市场下调 10-20 元/吨。

中南

中南地区价格涨跌互现。广西南宁低标号价格小幅上调 10 元/吨，海螺、华润和南方等企业在库存相对不高的情况下，通过行业自律出厂价格小幅上调 10 元/吨；桂林地区受湖南永州水泥价格下调 15 元/吨，高标号散装跟随走低 10 元/吨，价格属于低位继续下探，高标号出厂价 230-240 元/吨；富川华润价格小幅上调 10 元/吨。广东珠三角尽管仍有阴雨天气伴随，但由于降雨量的减少，重点工程水泥用量已经开始恢复，企业库存上升压力暂时缓解，英德主导企业库存维持在 60%左右，水泥价格保持平稳为主。湖南地区主导企业已在主动拉涨价格，但其他企业配合情况并不理想，价格能否反弹成功仍需要进一步跟踪。

西南

西南地区价格维持稳定。

西北

西北地区价格无明显变化。本周陕西地区天气情况较好，进入五月份下游需求环比有所增加，部分企业可达产销平衡，但价格上涨动力不足，短期内平稳运行。青海地区水泥价格保持平稳，市场成交一般，库存
变化不大。甘肃地区随着天气好转以及水泥价格下调后，本地企业出货量有所提升，部分企业可达产销平
衡。