去年水泥产量下降 今年稳增长预期升温

2015年1-12月行业盈利水平同环比下降

2015年1-12月水泥全行业产品均价同降17.4%，煤炭均价同降20%；1-12月需求整体疲弱，价格同比下降，成本端煤炭价格下降亦无力缓解盈利压力；量价齐降导致行业盈利能力自14年11月起持续下降，15年1-12月整体盈利水平同环比下降。

15年1、2季度需求持续低迷，3季度起南部淡季中行业自律、价格底部反弹，带动全国价格9、10月整体回升，然而4季度需求恢复较差，价格趋弱。分区域南优于北， 但4季度行业自律较弱，价格整体回落；北部地区供需矛盾仍为突出，景气度较差，11月起陆续进入冬季统一停产阶段。

全行业:2015年1-12月需求同降4.9 %，1-12月行业投资同降11%

2015年1-12月我国水泥行业产量23.5亿吨，同比下降4.9%，增速水平较2014年同期下降6.7个百分点；单12月水泥产量1.98亿吨，同比下降3.7%，增速较2014年同期下降2.3个百分点，单12月产量环比下降3.4%。

1-12月我国固定资产投资同比增长10%；房地产投资累计完成同比增长1%；新开工项目计划总投资累计完成同比增长5.5%；施工项目计划总投资同比增长4.3%；供给端，1-12月水泥行业固定资产投资增速-11%。需求端，从水泥产量增速到固投增速、房投增速均出现明显下滑，显示行业需求疲弱，但供给冲击亦大幅减弱。

全行业:2015年1-12月盈利能力同环比下降

建立水泥行业单位价格、成本、吨毛利变动图谱显示，考虑成本滞后 2个月反映企业煤炭库存消化时间，水泥行业吨产品盈利能力自2014年11月以来持续下降，水泥盈利能力下降主要源于产品价格下降，9、10月产品提价导致盈利回升，11-12月下游需求仍弱，价格整体回落，2015年1-12月，行业盈利能力表现为同环比下降。

分区域:15年1-12月各区域价格均下滑

1-12月分区域产量增速由高向低排序，依次为西南、东南、中南、西北、华东、华北、东北区域，产量增速分别为1.7%、-0.5%、-3.3%、-6.36%、-6.39%、-8.9%、-13%。 2016年截至目前，全国各区域水泥价格(累计均价)均同比下降，东南、西南、华东、华北、东北、中南、西北区域水泥价格分别同比变动-24.4%、-21.9%、-20.8%、-19.7%、-19.4%、-18.7%和-8.2%。

稳增长预期升温，南部地区仍是关注重点

水泥行业当前基本面乏善可陈，投资逻辑主要为:1)大宗商品价格触底反弹、去产能政策的市场预期强化带来相应投资机会，为事件驱动的交易性机会。水泥行业弱于有色、石油、煤炭等；2)经济下行至临界点，政府重启大规模基建以稳增长的预期增强，水泥行业是刺激政策的首要利好行业，但时点来讲，最早应在2016年一季度中国宏观经济数据出炉之后。结合基本面、稳增长等各项因素综合考虑，南部地区仍是关注重点。