水泥周点评（150621）：海螺水泥运作资本和产业两个市场，张弛有度；东北价格持续下行

要闻点评

事件：

6月12日，青松建化公告，公司股东海螺水泥（600585）在6月9日至6月12日期间，通过上交所交易系统累计减持公司6898.97万股股份，占公司已发行股份数量的5%。此次减持后，海螺水泥的持股比例由18.17%降至13.16%。

6月15日，海螺水泥公告称，公司收购江西省圣塔实业集团有限公司(含赣州市天和建材有限公司、泓瑞建材有限公司)的水泥、熟料生产线及相关资产。

6月19日，西部水泥公布，拟向海螺水泥(00914.HK) 旗下海螺国际，按每股配股价1.69港元配发9.03亿股新股，占现行及扩大后公司已发行股本各约20%及16.67%，认购事项的所得款项总额及净额分别为15.27亿港元及15.11亿港元。

点评：

此前海螺高管提出“景气下降对公司是机遇，残酷竞争会把行业中不符合未来产业趋势的糟粕剔除，这在行业高速发展期间是很难实现的”，近十天来海螺水泥的动作频频，有力地佐证了这个观点，并已开始付予实施。

在这十天中，海螺水泥的策略，在水泥产品市场和资本市场上呼应操作，可谓有张有弛：

连续减持青松建化股份，这已是海螺自今年4月1日开始的第三次减持，合计比例达15%，持股比例降至13.16%。2012年6月25日，青松建化以13.53元/股的价格向海螺水泥增发1.38亿股，占总股本的19.99%，海螺水泥也就此成为青松建化的第二大股东，此后通过增持等持股比例继续上升至28.16%。如此高比例的持股比例，曾让业内外都在猜测海螺水泥对西北市场是否另有运筹。而今看来，海螺水泥在青松建化的布局，或只是一个可选的灵活棋子，即可进行战略运作，又可做资本投资，最终主要根据两个市场（产品市场、资本市场）的变化而定。

在当前水泥市场进入需求平台期中，现金流是企业经营的最大考验。而自2015年初开始，股市火爆，海螺水泥在青松建化的股权投资收益颇丰，有效地增强了资金。而海螺水泥多年来稳健经营，以及在资本市场上的精准操作，企业资产负债率最低，因此在当前严峻的市场考验中能够逆势突袭：

拿下江西圣塔，将江西南北全线贯通；参股西部水泥，成为第二大股东，成为继众喜之后的巩固陕西的又一大举措。而海螺水泥的海外布局已经领先拉开，但后续实际版图的形成，还需要资金支持。因此海螺水泥在资本、产品两个市场上的配合运作，将推进其在国内、国外两个市场的进一步前行。

价格走势

本周价格主要变化地区是东北，三省份分别再度出现10~20元/吨的下调。辽宁是影响东北三省的主要地区，区域内原3条在2014年底已基本建完生产线目前仍未正常运转。而在错峰生产协议中，尽管辽宁承诺减少对吉林、黑龙江的冲击，向外沿海寻找消耗产能的区域，最远已至华南地区。但由于房地产新开工的急剧减少，新增基建项目并不多，整个东北区域的需求下滑幅度较大，因此作为全国第一个全大区错峰生产的区域，在错峰生产结束后，价格不升反大幅度下降。