周小川：不要让传统行业在“资本市场”和“银行系统”占据过多的资源

3月29日，在博鳌亚洲论坛上，中国人民银行行长周小川表示：虽然，中国也有一些实施“非常规货币政策”的经验。但目前，基本上来讲，中国的货币政策，并不是太大程度上是一个“非常规的货币政策”，我们是这样说的，我们从“非常规的货币政策”回到了“正常的货币政策”，但是，常态已经并不是过去的常态了，而是新常态了，所以，这跟传统的老的常态还是不太一样的。

谈到央行在“货币政策”上的下一步举措，周小川表示：我们要支持中国经济的结构性调整。我们知道，有一些传统行业，可能会出很大的麻烦和难题。我们应该逐步地让这些企业在资本市场和银行体系当中，不要占据过多的资源。

以下为，周小川发言实录：

首先，我想简单介绍一下我自己是如何理解“非常规货币政策”的，也就是从这个概念上讲一讲我的理解。然后，我就可以回应一下

中国的货币政策

究竟是怎样的情况，目前实施的情况如何。我首先要说，在金融危机时期，当美国、日本、欧元区都开始使用非常规货币政策的时候，这就意味着局势发生的变化，变成了什么样的情况呢？我认为有两点，第一点就是低通胀，甚至还出现了一些通缩。

另外，从金融危机当中走出来、实现经济复苏也是存在一些挑战，所以，比较常见的一个现象―“非常规货币政策”一个常见的现象，首先利率变成零利率、零下界。也就是说，你必须要考虑去依赖这些非常规的、定量的货币政策，将流动性注入到经济当中，由多种方式来实现量化宽松，零下界是其中的一个工具。

另外一个办法，即便是你采用了量宽政策，量宽还是不够。你是希望市场参与者能够有长期的预期，就是预期这样的政策持续两到三年，甚至更长的时间。我们当时采用了市场的前瞻性的指引，也就是预期一下“未来两到三年会发生什么样的情况”。

但是，这也会造成很大的挑战和困难。有时候，大家在怀疑，一个银行家是不是真的知道一年、两年后会发生什么情况，究竟局势会出现什么样的情况。不管怎么样，这是我自己对“非常规货币政策”的理解。

讲到中国，中国也做出了很大的努力来度过全球金融危机。但是，中国局势跟美国、日本欧元区是很不一样的。基本上来讲，中国的货币政策并不是太大程度上是一个“非常规的货币政策”。

中国也有一些实施“非常规货币政策”的经验

第一点，在亚洲金融危机之后，从2002年到2008年，也就是2008年的金融危机。2002年到2008年期间，中国开始出现了非常高的经常账目的盈余，这样积累了大量的外汇储备。在那个时候，中国人民银行感觉到传统的、常规的货币政策可能效果并不是那么好，因此人民银行需要依靠使用市场流动性的定量的稳定。

所以，在那个时期，中国货币政策通常是更多地去使用我刚才说的“量化、定量的对冲”来实现市场的稳定性。而且，通过实施一系列改革，包括外汇改革、汇率制度的改革，还有贸易投资的放开，逐步地是进一步减少了经常账户的顺差：从GDP的10%，现在顺差已经降到了GDP的2%，所以，逐步地退出了那个时期的非常规货币政策。

还有一个非常规货币政策，在我看来是为了应对这一轮的全球金融危机。在2008年年底到2009年，一直持续到2010年初，在这个时期我们中国是实施了“经济刺激政策”。在那个时候，货币政策连同财政政策，一起来实施这种扩张型的效果，能够刺激经济的发展。希望能够更快地实现经济的复苏，也就是要快于正常的速度来实现经济复苏。

当然，经济刺激的量还是非常庞大的，所以从量来讲是有点“非常规”的。但是，这个概念并不是非常规的，因为人们就在说，财政政策、货币政策应该能够非常有效地实现逆周期的效果，所以这还是常规的政策概念。但是，这个措施是属于“非常规的措施”，所以，现在中国是经历了这两种“非常规的货币政策”的阶段，我觉得，（目前）中国的货币政策，在我看来，还是属于常规的货币政策。

我们是这样说的，我们从“非常规的货币政策”回到了“正常的货币政策”，但是，常态已经并不是过去的常态了，而是新常态了，所以，这跟传统的老的常态还是不太一样的：一方面，我们实现了利率的自由化，现在已经改革了金融市场，就像李稻葵介绍的我们在逐步实现利率自由化。就是说，中国货币政策，单单量化宽松还不够，越来越多地要去依赖一系列的，包括物价机制、定量的政策工具结合在一起的，所以这是通过一些“常规的货币政策的方法”来实施货币政策的。

讲到我们下一步的举措，在我们看来，我们是非常谨慎地在关注和追踪全球经济走势，包括我们看到通货膨胀在下降，大宗商品价格在下跌，中国经济增长也在有所放缓。中国的通货膨胀也是在下降，因此我们必须要谨慎、警惕看一下：通货膨胀趋势是不是会继续持续下去，是不是会出现这种通货紧缩的情况，还是不会。

另外还有一点，我们要支持中国经济的结构性调整。我们知道，有一些传统行业，可能会出很大的麻烦和难题。

一方面，需要允许这些行业平稳地做一些自身的调整，有一些行业甚至要从市场上退出。另外一方面，我们要鼓励一些新兴的企业，尤其是互联网的创业企业、高科技行业的发展。因此，老的行业、传统产业依然还是占据银行借款很大的一部分，以及资本市场非常大融资的比例。我们应该逐步地让这些企业在资本市场和银行体系当中，不要占据过多的资源，而现在，很多企业都非常期盼着在资本市场上实现融资，尤其是中小企业 ，所以我们要经历一个时期。同时，人民银行最近也是实施了一系列的定量和物价的机制，以及政策工具，来为市场注入流动性，同时，政策效果也就是资源分配的效果，需要一定时间才能实现。