半路杀出葛洲坝 华新水泥收购京兰无果

湖北市场的传统龙头华新水泥最近有点烦。

3月2日，市场期待已久的收购湖北京兰水泥 （以下简称京兰水泥）一事突然告吹。华新水泥当日发布公告称，由于在双方约定的时限内未能完成收购，京兰水泥提出中止相关合作协议的履行并支付给公司2000万元违约补偿金。华新水泥随即表示对京兰水泥的收购事项中止。

这还不是故事的全部。

据消息人士证实，华新水泥之所以痛失京兰水泥，是因为有新的竞购者半路杀出，开出高于华新水泥此前协议的收购价格所致。京兰水泥的新竞购者，正是华新水泥在湖北市场上最强劲的对手——葛洲坝。

华新水泥一厢情愿

华新水泥收购京兰水泥的动作最早曝光于去年7月份。

2009年7月25日，华新水泥董事会通过收购京兰水泥的议案，拟以人民币6.83亿元收购京兰水泥拟新设公司60%的股权。作为对价，京兰水泥拟将下辖的湖北永兴、湖北京兰、云梦永兴等3家水泥生产公司所拥有的全部资产（包含三条水泥生产线、一家粉磨站及其附属工程、土地、矿山等资产，但不包括流动资产）及京山青龙山矿业发展有限公司拥有的采矿权的65%，作价10.5亿元注入新公司。

据了解，京兰水泥总部位于湖北荆门市京山县，是湖北中部地区最大的水泥企业，具有一定的区域垄断地位。其上述3家子公司拥有的熟料产能约260万吨/年、水泥产能约400万吨/年及16.5兆瓦的余热发电系统。

对于此次收购的目的，华新水泥称主要是为提高公司在湖北中部江汉平原地区的市场影响力，优化市场结构。银河证券建材行业分析师洪亮表示，华新水泥此举显然意在扩大在本地市场的话语权。

不过，这个曾被广泛看好的收购动作似乎只是一厢情愿。

在华新水泥披露董事会决议后，京兰水泥立马发布了一份加盖公章的澄清声明，上面写明：一直以来，华新水泥与京兰水泥关系十分友好，此前双方的确洽谈过合作事宜并达成过意向协议，至于双方下一步的合作事宜，有很多不确定因素，而且不是京兰水泥近几年考虑的事情；二是此次华新水泥召开董事会并发布公告，京兰水泥事先不知情；三是京兰水泥拟于下月动工兴建两条日产4800吨水泥熟料生产线，2010年整个京兰水泥，包括此次公告的3家水泥企业，以及不在公告范围内的京兰水泥绝对控股的湖北三源水泥有限公司等在内，水泥熟料年产能将达到1100万吨。

事情戏剧性的转变让人为华新水泥本地扩张计划捏了把汗，然而，这种担心最后还是变成现实。今年3月2日，华新水泥发布公告称，由于在约定的2009年12月26日的时限内未能完成收购，京兰水泥提出中止相关合作协议的履行。按双方签署的协议，京兰水泥于近日支付给公司2000万元的违约补偿金。至此，公司对京兰水泥的收购事项中止。

葛洲坝半路“狙击”

不难看出，在整个收购过程中，华新水泥和京兰水泥的态度完全是南辕北辙，面对如此重大的事项，被收购方京兰水泥竟称事先不知情。然而，洪亮认为，从京兰水泥支付给华新水泥2000万元违约赔款来看，双方之前肯定是有过接触或达成某种协议，出现最后的结局应该是事情背后的利益博弈出现了新的变数。

这个变数会是什么呢？

记者注意到，按照华新水泥公布的方案，收购京兰水泥的权益水泥吨成本仅为284.58元，远低于当前市场公认的350元/吨重置成本。显然，这样的价位可能会吸引到更多的潜在收购方进入，甚至开出更高的收购价码。

据消息人士向《每日经济新闻》证实，华新水泥失意京兰水泥，正是因为有新的竞购者半路杀出，开出高于华新水泥此前协议的收购价格所致。这位竞购者，正是与华新水泥同处湖北省的葛洲坝水泥公司。

“葛洲坝集团旗下的水泥公司与京兰水泥都在荆门市，华新水泥如果收购京兰水泥成功，就等于是把战火烧到了葛洲坝的家门口。葛洲坝自然不愿看到如此情况出现，何况收购价格存在操作空间。”湖北省某水泥企业高管在接受记者采访时表示，对葛洲坝的半路杀出并不感到意外。

该高管分析认为，目前在湖北水泥市场中，葛洲坝这个 “后起之秀”已经成为“老大哥”华新水泥的最大竞争对手，此次争夺京兰水泥，双方也是为了能在湖北市场取得更多的话语权。

水泥行业协会的分析师则表示，京兰水泥是一家民营企业，在葛洲坝和华新水泥两强的包围下难以有所突破，退出也是必然选择。“考虑到当前新建水泥生产线被禁止，有可能被并购的水泥企业当然可以待价而沽，谁出的价高就卖给谁。”

此外，业内人士称，湖北省方面此前曾专门找葛洲坝谈过，要求作为央企的葛洲坝担当起整合当地水泥市场的重任；而华新水泥是外资控股企业，当地政府并不愿意类似水泥这样的战略行业主导权旁落。“这可能也是京兰水泥收购案背后另一个层面的博弈。”

湖北水泥市场格局或生变

尽管外界议论沸沸扬扬，但此番收购的三个当事方对于具体情况均选择了避而不谈。

葛洲坝董秘办的工作人员在接受采访时称一切以公司的公告为主；华新水泥和京兰水泥方面也表示不愿意谈论收购的具体情况。

那么，收购京兰水泥对葛洲坝会带来多大的影响呢？按照前文京兰水泥自己的预计，其所有生产线在今年的水泥熟料年产能将达到1100万吨。不过，由于目前葛洲坝尚在与京兰水泥洽谈之中，双方最后采取哪种合作方式未可得知。

市场数据表明，湖北省2009年的平均水泥销售价格为317.6元/吨，而京兰水泥的出厂价略低于此。假设葛洲坝全面收购京兰水泥，按照300元/吨的销售价格计算，扣除15%的营业税后可增加28亿元左右的营业收入。相当于葛洲坝2008年全年193.7亿元营业收入的14.46%。

对于竞购失败的华新水泥，瑞银证券在一份研究报告中指出，公司已经放弃在湖北的扩张计划，同时，公司的负债实力也不足以支持其进一步的迅猛扩张。

深圳某券商建材分析师也认为，葛洲坝近几年通过兼并和大量新建生产线已迅速扩大在湖北市场的份额，华新水泥却因为执行外向型的“十字扩张战略”对本地市场的控制力有所下降，“如果葛洲坝成功收购京兰水泥，意味着湖北水泥市场的竞争格局将发生较大的变化。”