祁连山：业绩稳健增长 受益央企整合及一带一路

祁连山是甘肃、青海地区最大的水泥生产企业集团，占甘肃市场份额近50%；凭借区域竞争优势近5年业绩稳步增长，盈利能力领先同行；2009年大股东中材集团进入后进一步提升竞争力，未来公司有望继续受益于央企整合及一带一路刺激，目前估值低于区域类水泥上市公司且股价滞胀明显，预计后期有继续上涨潜力。

固守甘肃青海，竞争优势凸显

公司水泥年产能2800万吨(其中近几年投产的大型生产线占比高达45%)，在甘肃市场份额近50%(拥有十八大生产基地，产能布局较为均衡)，并拥有区位、规模、资源及品牌四大核心优势；其中甘肃天水、陇南及兰州占公司营业收入比重约67%；此外公司近年积极布局商品混凝土，目前产能已达585万吨。

经营稳健增长，盈利能力突出

2009-2014年5年间公司营业收入大增150%，位于A 股7家区域性水泥上市公司第一，主要受益于公司产能持续扩充;2014年净利润高达5.6亿，近5年增长38%亦排名7家公司第3名，且公司业绩稳定性最强;依靠自有矿山等优势，公司毛利率基本稳定在28-30%的较高水平，销售净利率近2年约9%。

区域竞争激烈，受益于一带一路

2014年以来西北地区固定资产投资增速明显放慢;叠加前期水泥新增产能陆续释放，导致2014年以来水泥价格持续下降;今年以来政策强力推动一带一路战略，公司也率先筹划在吉尔吉斯新建一条水泥生产线;4月份以来包括7只一带一路主体基金发行，募集金额约400亿，公司作为核心标的之一未来有望受到新基金建仓青睐。

受益于央企整合预期

公司大股东中材股份(集团)合计持有公司24.8%股份，目前中材股份旗下5家A股上市公司，其中包括3家水泥上市公司;在去年以来央企及国资整合加快的刺激下，大股东出于做大做强或避免同业竞争等考虑，预计公司未来将受益于此。