从“两材”重组看国企改革的光荣与梦想

1月25日晚间，中国建筑材料集团有限公司与中国中材集团有限公司旗下的多家上市公司纷纷发布公告称，两大集团正在筹划战略重组。业内人士认为，两大集团的重组整合有望减少重合板块的竞争并实现资源整合与优势互补。同时，在供给侧改革和去产能的背景下，“两材”的战略重组也意味着水泥行业去产能的步伐将大幅加快。

股市风口总在不断变换，2016年新春，央企改革概念股再次站到了资本市场的风口，截至目前，A股已有超过15家央企上市公司停牌准备重大事项，给予了市场巨大的想象空间。央企改革、国企重组概念股卷土重来，有着时代内涵与内在逻辑。把2015年的关键新闻大致梳理一下，可以得出以下关键词：供给侧改革、国有企业改革（混改，1+N……）、央企重组，并得出两个内涵：一是调整供给侧，引导过剩产能供给侧减量，同时调整供给结构；二是降低企业的制度性交易成本，包括交易成本、各种税费、融资成本、社会保障成本等。由此可以得出新一轮国企重组、深化改革的两个关键点：产能是主角，制度供给是关键。

2015年是中国国企改革元年，2016年将是国企改革攻坚年，改革将提档提速，从中央到地方都将进一步加快推进国企改革、资产证券化的进程，在增强企业活力、提高效率的同时，也将提升A股央企上市平台估值水平。据统计，今年1月份以来，截至1月28日，已有613起并购重组涉及50家央企、1341.66亿元公司资产。在此利好的刺激下，从二级市场看，1月26日，央企改革概念股整体表现较弱，但有部分股票十分抗跌，当日共有82只央企改革概念股股价跑赢大盘（上证指数同期下跌6.42%），其中中材节能涨停，宁夏建材涨9%，北新建材涨4%；1月27日，洛阳玻璃涨停。从资金流向看，1月26日板块内有35只概念股出现大单资金净流入状况，其中中材节能（8081.16万元）等10只个股当日大单资金净流入均在1000万元以上，累计吸金5.54亿元。

1月26日召开的中央财经领导小组第十二次会议研究了供给侧结构性改革方案，标志着这项改革即将进入具体实施阶段，在化解产能过剩、处理“僵尸企业”方面将出台一系列文件，制定合理的淘汰规则。在供给侧改革背景下，中央对清理过剩产能的决心前所未有，建材行业去产能任重道远，并购重组是一条合理化路径。因此，2016年也将是国企重组与清退产能年，不仅是建材板块两大央企重组消息再起，整个国资重组进程也在提速。在日前召开的中央企业、地方国资委负责人会议上，国资委主任张毅表示，2016年要加大集团层面的兼并重组，推动强强联合；推动专业化重组，以行业龙头企业为依托，通过股权合作、资产置换、无偿划转等方式，进一步强化同质化业务整合和细分行业整合。

在步入“十三五”之际，在“一带一路”倡议和“三去一降一补”方针实施之初，中国建材、中国中材筹划重组是一项重大战略举措，既反映了国家对于央企重组的决心和勇气，也体现了“两材”在更高层面、更高水平上的发展新战略。笔者认为，在全面推动“中国制造2025”战略落地的背景下，“两材”通过并购重组探索出一条国内建材工业加快转型升级的有效路径，对“中国制造2025”战略在建材行业的落地实施意义重大。国务院参事蒋明麟指出，当前中国要实施国际产能合作，企业面对的是国际大型企业，“两材”重组的战略意义在于通过整合资源、优化配置，改造提升传统动能，加快培育新动能，全面提升技术和管理水平，增强建材工业在国际市场上的总体竞争实力。正如中国建材集团董事长宋志平在2014年6月举办的“拉豪合并对中国水泥行业的启示研讨会”上所言，企业发展的规律是在成长过程中完成从竞争到竞合的发展规律，在市场经济发展过程中，企业整合、市场整合是行业进步的大趋势，符合经济发展规律，有益于企业与市场可持续性的健康化成长与运行。

在国家战略和宏观经济的大背景下，新一轮国企重组已成定局，笔者与投资银行家们讨论国企改革，对于重组的战略意图均有共识，争议在于技术路线。国际并购银行家们认为，自2013年国企改革蓝图公布以来，迄今已有三种主要的改革模式付诸尝试：一是合并，二是分拆，三是反向收购。美国奥本海默基金公司董事总经理李山泉说，不管采用哪种模式，并购重组是资产的优化过程，同样能起到对股市的推动作用，是企业的市场主体行为，须遵从经济行为。

随着国企改革的不断推进，并购重组成为央企转型升级的主要方式之一。哪些国企需要重组，重组后哪些板块需要退出，是一道复杂的战略选择题，也是技术难题。花旗集团前亚太区董事总经理兼中国兼并收购业务主管郑坚平说，在大型国企重组过程中，业务管理应按哪些业务板块切割、如何与同业最优秀公司对标、在行业竞争中的定位、如何赶超、中长远规划、财务结构配置，如何善用各类融资平台等等，都需要做大量细致而审慎的工作。汇智国际金融控股有限公司联合创始人、花旗集团前董事总经理兼大中华区企业和投资银行主管朱勇博士认为，从基本面看，当前的技术革新、市场环境、政策走势都有利于并购重组，从产业面看，中国在绿色建材、绿色建筑、智能建筑方面的发展迫切需要构建一个优势突出、发展集聚、竞争力强、拉动力大的现代建材工业体系，“两材”战略重组将成为一个优化资源配置、重构建材全产业链、推进国有资本优化、提升资产价值的典范。

对于“两材”筹划的战略重组，如何通过内涵与外延并进的发展模式，迎接改革带来的转型升级机遇；如何通过整合双方的技术、品牌、渠道等资源，在国内、国际两个市场产生很好的协同效应。这一系列问题都需要基于产业逻辑的并购重组战略，以重组、成长、升值三大主题并推中国建材工业的价值提升，笔者认为，这是新一轮国企改革的光荣与梦想。

（作者系中国建材企业社会责任战略研究中心执行主任、北京东方君和管理顾问有限公司董事长）