国企改革推进 上市公司并购重组加速升温

2013年A股市场并购重组活动波澜壮阔。进入2014年以来，与上市公司有关的并购重组活动更加活跃，一些公司通过并购跻身热门概念，转型进入新领域，再加上国资国企改革中出现的投资机会，使得并购重组持续成为资本市场的热点。业内人士分析，在政策松绑、经济转型以及国有企业改革等因素共同作用下，预计资本市场将迎来更加迅猛的并购重组浪潮。

并购重组持续活跃

兴业证券报告显示，2013年A股上市公司并购交易热情高涨，全年并购交易1296家次，金额合计6330亿元。2014年以来，并购交易继续加速升温，截至3月底，并购交易数量已经有500家次，相当于2013年全年交易的38%；并购交易金额3851亿元，相当于2013年全年交易的61%。二级市场上，自2013年9月以来，A股涨幅最大的前十家公司均与并购有关。

兴业证券还表示，2013年至今，医药行业涉及并购的上市公司数量居各行业之首，共159家次，其中约40%与医疗设备、医疗服务相关；电子元器件、计算机、通信、传媒等行业上市公司的并购也非常活跃，2014年初至今3个月时间内，这四个行业与上市公司有关的并购数量已经达到2013年全年的50%左右。

中国证券报记者粗略梳理，今年以来涨幅较大的牛股中，仍然以中小板、创业板股票居多，且以“触网”事件以及并购重组等利好为主。世纪华通今年一季度累计上涨了150.68%，从1月22日股票复牌，连续14个涨停。主要原因是世纪华通跨界进行了收购网游的活动，世纪华通拟以发行股份和支付现金相结合的方式，购买王佶、汤奇青、任向晖合计持有的天游软件100%股权；以及邵恒、蔡伟青、天神互动合计持有的七酷网络100%股权。与股价大涨形成对比的是，世纪华通预计2013年年报业绩下滑0-30%。

爱使股份也通过并购涉足炙手可热的游戏业务。爱使股份在停牌逾4个月后，近期宣布拟以12亿并购游久时代，将由单一的煤炭开采和销售企业转变为煤炭开采销售与网络游戏运营并行的多元化上市公司。爱使股份拟以发行股份及支付现金相结合的方式，购买刘亮、代琳、大连卓皓持有的游久时代合计100%股权，双方协商交易价格为11.8亿元。

近期还有水晶光电、南风股份的并购申请获得证监会审核通过。水晶光电4月3日晚间公告称，经证监会审核，公司现金及发行股份购买资产并募集配套资金事项获得无条件通过。水晶光电拟通过“现金+定向增发”相结合的方式，购买方远集团、潘茂植等持有的夜视丽100%股权，交易金额总计2.5亿元。

南风股份拟19.2亿元通过发行约5253万股及支付2.66亿元现金相结合的方式，向仇云龙等22名中兴装备股东购买中兴装备100%股份，并由南风股份(含子公司)向标的公司增资。同时拟向不超过十名其他特定投资者发行约1412万股募集配套资金，募集资金总额不超过4亿元。

政策环境日渐宽松

并购重组面临的政策环境、市场环境日益宽松。近日国务院印发《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》，根据《意见》内容，除“借壳上市”、“发行股份购买资产”需要证监会审批外，其他并购重组均取消行政审核。市场普遍认为，这是并购重组松绑的信号，市场化的并购浪潮将在资本市场掀起，大大降低企业并购重组成本，特别是将进一步为国资国企改革铺路，有利于企业开展并购重组活动。

兴业证券报告指出，当前和未来数年，A股上市公司将经历轰轰烈烈的并购重组浪潮。首先，未来数年宏观环境有利于上市公司并购重组。中国经济处于转型调整期，地方政府和银行体系的资产负债表都面临再平衡，利率市场化处于改革初期，使得全社会资金环境处于偏紧状态，实体融资成本偏高。而上市公司可以积极利用融资优势进行产业并购、提高效率，从而实现金融资本和产业资本的双赢。其次，政策环境有利于上市公司并购重组。国务院政策鼓励并购重组，证监会积极落实，这将使得A股继续处于并购重组高发期。最后，产业资本开始走向全球化并购。随着人民币连续多年的升值，特别是在人民币国际化战略的鼓励下，越来越多的产业资本开始迈出国门进行并购。

不过，也有投行人士认为，该《意见》确实为并购重组进行了政策上的松绑，但从微观层面上看，除了现金收购股份取消审核，借壳上市及发行股份购买资产等并未取消审核，现金收购在目前的并购重组案例中非常少。并购重组真正市场化还需要时间。

目前，已经有20多个省市提出推进国资国企混合所有制改革。其中，上海、广东、重庆正在加速突破，贵州、广西、湖南、山东、安徽、浙江、江苏、北京等多个地方国资委也明确了改革的方向。通过多种方式推进具备条件的国有企业改制上市，暂不具备上市条件的国有企业通过引入各类投资者，实现股权多元化；鼓励具有资金、技术、管理优势的战略投资者，以及社保基金、保险（放心保）基金和股权投资基金等机构投资者参与国有企业改制重组。

新一轮国企改革正以吸引战略投资为着力点，按照市场化要求，进行股权合作，形成混合所有制结构。国企改革中的投资机会早已吸引了机构投资者的关注，多家PE正在加紧寻找合适标的参与其中。