评：拉法基全资子公司接手瑞安建业45%水泥股权

拉法基集团于2015年3月3日签署一项协议，拟出资25.53亿港币(相当于2.94亿欧元)收购由瑞安建业有限公司在拉法基瑞安水泥有限公司中持有的45%的股份。但此项收购以拉法基集团与豪瑞公司合并项目的完成等条件作为前提。买家为持拉法基瑞安水泥55%股权的另一位股东拉法基的全资附属公司Financiere Lafarge。 

拉法基水泥与瑞安建业在早期西南市场角逐撞碰后，于2005年成立拉法基瑞安，共同推进西南布局，一度成为当时的“西南霸主”。然而2008年灾后重建、4万亿投资计划打乱了拉法基瑞安的西南布局，特别是进入“十二五”，中国建材、海螺、台泥等大企业集团强势踏入西南，而拉法基瑞安谨慎的步伐使其区域布局面临的严峻挑战、利润下滑，此时瑞安建业由于错估集团投资方向导致自我危机，使瑞安建业开始对合作产生动摇，2012年上半年就有消息称欲出售其所有的45%拉法基瑞安水泥股权。

在经过3年的蹉跎，瑞安建业的水泥股权出售终落地，分析过往历史和企业双方的变化，一方面是由于瑞安建业分拆重整瑞安系、寻求新盈利点，欲加速退出水泥产业，从而下调水泥业务出售价格，但更重要的是拉法基集团在自2012年中以来提出的成本削减、2014年的拉豪合并两大危机处理方案开始显示效果，或重启了股东对其的信任度和期望值。

2005年拉法基与瑞安牵手 共谋中国西南市场

拉法基是全球最大的水泥集团，上世纪九十年代，拉法基通过进入北京开始探足中国水泥市场，此后拉法基通过调查市场、熟悉中国，了解整个中国的水泥业发展，于1999年2月成立都江堰拉法基正式进入中国西南市场。

拉法基与瑞安的合作可谓分分合合：

2004年，拉法基欲与云南省政府签订独家合作意向书，计划作为唯一参与云南水泥整合的企业，逐步收购云南省境内的几家国有水泥企业，后来由于职工安置等方面的原因，双方最终还是分手，取代拉法基的是同意全盘接手员工的香港瑞安集团。

拉法基转而与瑞安集团洽谈合作，而瑞安在接手云南昆明水泥和开远水泥之后，发生业务亏损，向拉法基抛出了橄榄枝。2005年8月份，双方最终宣布签署合作意向协议书，组建拉法基瑞安水泥有限公司，拉法基占股55%，瑞安建业占股45%，共同推进双方在中国的水泥业务。

同年11月，拉法基以大约3,800万美元的价格购入四川双马100%的股份，这两桩并购案也被称为改变拉中国水泥行业格局的大事，使2005年成为拉法基中国发展之路的里程碑式年份，也从而奠定了其西南霸主的地位：在西南地区的市场份额达到20%，在四川、重庆、贵州及云南市场均有布局，从而奠定在西南的领头军地位，并一举进入中国水泥行业产能前三强，紧随海螺水泥及三狮水泥之后。

2007年11月28日，云南省长秦光荣，法国拉法基集团董事长乐峰，香港瑞安建业行政总裁黄月良在昆签署《关于进一步深化扩大建材行业战略合作的协议》，并受让合计约700万吨的熟料产能。根据协议，到2010年，拉法基在该省的水泥产量将新增1000万吨，并建设新的石膏板及预拌混凝土工厂。拉法基集团表示：“此次合作是拉法基在中国发展的一个重要里程碑，也是拓展我们在云南省现有业务的一个契机。”拉法基瑞安在中国的水泥产量欲将从2006年底的2000万吨发展到2012年的5000万吨。

利润下降、西南防线失守 导致拉法基瑞安合作生变

然而拉法基的此种雄心步伐被2008年5月12日的“四川大地震”之后的灾后重建和2008年11月的“4万亿”投资计划而打乱，双重刺激带来本地水泥需求在短时期内迅速膨胀，众多企业蜂拥而入，冲开了此前拉法基在西南构筑的防线。

可以说拉法基进入中国时，独辟蹊径，选取了较为封闭的西南市场，当时西南市场经济落后，国内大集团还顾不上问津，拉法基进入时是西南市场的低点，经过整合，在2008年及之前价格一路攀升，成为全国价格最好的地区，拉法基获取了丰厚利润。

大批水泥企业的蜂拥而入，使西南价格开始一路走低，面对狂热的投资，作为一家已在全球屹立170多年的建材集团，经历过沉沉浮浮，拉法基开始对中国市场投资趋于谨慎：2009年至2014年的6年间，仅在西南新增6条新型干法生产线，合计700万吨熟料产能，“西南霸主”的地位开始逐渐下滑。最后一条生产线2010年9月27日，拉法基瑞安水泥有限公司与临沧河底岗红河水泥有限公司在云南省临沧市正式签署收购协议，此后开工建设生产线于2014年3月投产。

而与拉法基的谨慎不同，中国强势企业在继续华东、华南市场后开始将目光转向西部新增长空间：

中国建材于2011年12月25日成立西南开始大规模整合西南水泥，成立时西南水泥已经拥有水泥产能5000万吨，并提出未来在西南1亿吨的目标；

业内龙头企业海螺水泥在华东、华南市场硕果累累，随着战略推进，从2007年下半年开始携其在东部市场积累的成熟生产管理和市场运作经验，开始启动西部发展战略2010年海螺水泥在川、渝、滇的产能落地，并在强势推进。

台泥于2009年11月30日与昌兴国际签订一份与潜在收购有关的谅解备忘录，借助收购的昌兴西南布局进入西南，并提出“疾行西南，对接华南”，“至2016年台泥国际总产能目标1亿吨”的计划。

2012年是瑞安建业启动房地产业务，转型为房地产商，随之启动的是“三年翻番”计划，为加快房地产投资瑞安，时任瑞安建业行政总裁黄勤道在当年5月份接受媒体访问时就表示，目前已与多于一位潜在买家洽谈，力争于年内出售与拉法基合营的水泥企业资产。然而此后瑞安建业对中国房地产市场的判断失误也使其负债率大幅攀升，正如2012年年报中陈述：“于2012年，在持续的调控政策下，中国内地的房地产及水泥业务面对严峻的营商环境，瑞安建业的主要业务表现备受挑战。”

瑞安建业自我危机以及在西南水泥市场受利润下滑、区域布局面临的严峻挑战，使瑞安建业开始对合作产生动摇，欲出售其所有的45%拉法基瑞安水泥股权。

拉法基接手瑞安建业水泥股权的因素分析

2013年初瑞安建业董事总经理兼行政总裁黄勤道于电话会议中表示，内地城镇化有利水泥行业前景，但目前西南地区整合过慢，瑞安建业将按既定时间表退出。但在2013年12月法拉基瑞安水泥拒绝了瑞安建业退出水泥的方案。但一年之后，拉法基集团以下属子公司接盘瑞安45%的股权，笔者主要是两方面因素：

一是，瑞安建业加速退出，重新估测水泥业务出售价格。瑞安建业与拉法基合营的水泥企业资产，预估的资产账面值为40亿元，但由于涉及资金较大、拉法基瑞安存在早期建设生产线规模较小、投资成本较高等影响，此部分股权的转让一直未真正落地。而此番瑞安建业的出售价位降为25.53亿港元，可谓亏本出手，或受其集团下业务盈利能力不足、急于分拆重整瑞安系、寻求新盈利点所致。此次出售公告中称“此出售对集团的现金流及财务状况提供正面贡献。于出售事项完成后，公司将继续进行其房地产资产的变现计划，并将重点重新投放于建筑业务。”

二是来自于拉法基集团自2012年中以来对危机的处理方案开始显示效果。

拉法基集团2012年6月12日提出成本削减计划，计划在未来4年内削减成本13亿欧元（约合16.49亿美元），在2015年底前停止大型收购，并紧缩资产支出，从而使EBITDA（息税折旧及摊销前利润）至少达到4.5亿欧元（约合5.7亿美元）。

2014年4月7日，全球两大水泥生产商——法国拉法基与瑞士豪瑞发表声明，合并成立新公司——拉法基豪瑞公司，此次合并将缔造一家合并营业收入达320亿欧元的行业巨擎，是全球水泥工业有史以来最大的并购案。此次合并将帮助两家公司缩减成本、减轻债务，并更有效地应对2008年经济危机以来影响水泥业发展的能源价格上涨、竞争加剧以及需求不振等问题。

此次出手购买瑞安45%股权的为拉法基的全资附属公司Financiere Lafarge，或预示着拉法基集团对危机积极的应对措施重启了股东对其的信任度和期望值，打破了2012年年中成本削减计划中提及的“2015年底前停止大型收购”。拉法基在西南的原有布点，借助豪瑞在中国的华新水泥，世界两大建材巨头在中国的平台融合或对西南水泥市场自有一番计划。