让我放开了想，水泥价格还能飙多高？

2017年底水泥行情搅动了圈内外许多人的神经，500、600，水泥价格应该很快过1000元了！圈里人不禁喜形于色、欢欣鼓舞，水泥老板们估计梦里都会笑醒。

当然，水泥的高价格似乎带来了一些不怎么令人高兴的事情，有人竟然开始琢磨进口水泥熟料了，华东落地价只有380；还有，有人竟然以协会名义投诉水泥乱涨价、搞垄断，这是干嘛？本是同根生，相煎何太急，混凝土有本事你也涨呀！告哪门子状呀，真是秋菊！

2017年是水泥行业盘满钵满的一年，在需求没有明显放大情况下，通过水泥“去产量”，供求关系得到明显改善，价格水平得到明显提升。但能否据此得出水泥价格可以过千的结论，水泥价格高枕无忧了？匠人认为事情远非如此简单。

影响水泥价格的因素很多，包括企业内部因素（营销目标、品牌定位、成本结构等），客户因素（客户需求特点、价值感知、价格弹性），还包括竞争因素（供求关系、市场结构、供给价格弹性、竞品价格、竞品定位等）。其中影响最大、最直接的莫过于竞争关系。

一、水泥价格水平上、下线的确定

水泥价格实际上被限制在两条价格线之间，它的下线是社会平均水泥生产成本，上线是客户对水泥产品价值感知的最高值。价格下线是由水泥企业成本决定的，低于这个价格，水泥企业就要亏本，不可能维持持续生产活动。如果把固定成本看作沉没陈本，它无论如何是不能低于水泥生产的变动成本的。这一点在2015年下半年的全国性价格战中体现的淋漓尽致，某些市场的PC32.5卖到了130~140元/吨，PO42.5 150元/吨，一些企业最终应为成本因素退出了市场。成本因素给出企业愿意承受的价格底线，一旦跌破这个底线，企业将无法继续生产。

水泥产品价格上下线确定

水泥价格运行区间确定后，具体价格水平主要取决于供求关系、市场结构（集中度）。

二、竞争关系是影响价格水平的绝对因素

水泥产品竞争关系是从两个维度展开的，供求关系与市场结构。

影响水泥价格的首要因素是供求关系。从市场宏观角度来讲，产品的价格水平是由“看不见手”调剂的，受到供给需求曲线制约。据统计，截止2016年全国约有3500余家水泥企业，水泥干法线1769条，水泥熟料设计产能18.3亿吨，实际产能20亿吨，折合水泥产能36亿吨。

水泥行业是需求驱动型行业，下游主要对应房地产和基建施工。研究一下下图（水泥产量与价格变动关系）可以清楚发现：2009年~2013是中国水泥黄金周期，水泥产量（需求）增速在10%以上，价格水泥在全国价格水平在350以上。经历了水泥行业黄金周期的人都知道，它的达成有赖于国家“四万亿”经济刺激以及2008年以后水泥新产能尚未完全释放，即理想的供求关系。从需求对行业景气度的影响程度来看，在需求高速增长或显著下降阶段，需求是决定行业景气度的核心要素，需求越旺盛，行业景气度越高，价格水泥也表现好。

经过近20年的高速增长后，随着宏观投资增速的逐步回落，水泥需求已过高速增长期，目前基本达到历史顶点，近两年大约维持在24亿吨左右，未来3~5年需求将缓慢波动下行。36亿吨产能对应24亿吨需求，全国平均产能过剩率33%，状况差的区域市场可能过剩率估计要超过50%，意味着局部市场如果要做到供求平衡，需要减产50%以上。

水泥供求关系恶化对行业冲击在2015年集中爆发，当需求增速同比大幅下滑时，水泥价格也随之大幅下降，全国范围水泥价格战随即爆发。

让我们用供求关系模型来解释2015年这场价格战。在这个模型中，只做了一个假设，区域市场封闭，没有外来水泥干扰。我们可以认为P1价格是市场下线，P2价格是市场上线，在此P1、P2区间中，需求曲线与供给曲线价格弹性均为0，两条曲线段实际上是两条平行于纵轴的平行线段。P1价格水平，在2015年全国水泥价格战中已经探明，各地略有不同，大概180元/吨左右；至于P2最高价格，市场中可见参考数据不多，暂定800元/吨。

在上面供求关系中，需求曲线短期是不变的，可变的只有供给曲线。经济学告诉我们，在任何情况下供给永远等于需求，即 实际供给 = 需求，水泥市场均衡就此演化出三种情况：

1. 供给大于需求，即曲线S在曲线D右侧，市场均衡价格低于市场最低价格P1，这种情况就是国内的严重供过于求的市场状况，2015年全国性水泥价格战就是这种情况；

2. 供给小于需求，即曲线S在曲线D左侧，S曲线与D曲线上部相交，市场均衡价格高于市场最高价格P2。这种情况对于国内水泥同行来讲只能是奢望了，它只在西藏、海南以及国外水泥市场能能够看到这种价格（注：国外水泥市场或者是高度垄断市场例如菲律宾、马来西亚，或者控制供给能力小于需求例如美国、欧洲）；

3. 供给等于需求，你会发现供给曲线S与需求曲线D在P1P2段重合了，重合意味着对于水泥产品来说，价格定在可以在P1P2之间的任何价格，这种奇特现象只有在水泥产品上才会出现。当然此处需要再次强调模型成立条件，区域市场封闭，没有外阜水泥进入。也就是说，理论上供求关系平衡的市场，市场价格可以在P1P2区间运行，实际价格水平取决于市场集中度及市场结构。

但是，在现实市场条件下，由于市场不可能被完全封闭，供给曲线不可能完全垂直与Q轴，它会向右上方倾斜，即还会表现出一点点供给弹性，它与需求曲线会有一个固定交点，形成一个确定的价格，它在P1P2之间。

当下错峰生产，本质上就是人为减少水泥供给，强制供给曲线左移，与需求虚线重合，从而达成供给与需求相等。这种方式，本质上是“去产量”，调节供求关系，并未达到去掉生产能力的目的，因此是一种短期临时措施。但是，按照前面模型，减少供给并不能理所当然地提升价格，它的均衡价格是P1P2价格区间，如若提升价格，还需要研究另外一个因素市场结构。

市场结构是影响水泥价格的另一个重要因素。这里提到的市场结构主要指市场集中度，及主要厂商的市场协调性。2016年水泥熟料产量排名前10家企业的熟料产量10.3亿吨，生产集中度达到56%（按熟料全国产能18.3亿吨），或者66%（全国水泥产量24亿吨，熟料产量15.6亿吨）。那么，除去这排名前10企业集团（其所属企业数量按500家考虑），剩余3000家中、水泥企业又是什么状况呢？ 应该说，剩余的水泥企业，数量占据全国水泥企业数量的85%以上，产量仅占34%。由于众多小企业的存在，水泥行业市场集中度及市场结构是有巨大的负面影响的。

市场结构比较好的市场，比如鲁南市场，中联水泥历经三年先后整合泉兴、申丰、华沃水泥后，其单独市场份额超过90%，成为名副其实市场领导企业，市场集中度极高，市场领导者有足够的意愿与能力去管理好市场价格，抑制市场竞争对价格冲击，2017年价格基本达到了500，我们称这种市场为市场结构较好。历史上京津冀区域，由于唐山地区众多水泥厂的存在，市场协同效果一直较差，该现象直至2016年冀东金隅重组后得以扭转，新公司市场份额提升到60%以上，市场结构优化，市场价格2016年下半年起节节攀升。

相反，在市场结构不好的区域，如辽宁省、山西省，小散企业多，大企业市场控制力不足，市场集中度较低且没有明显的市场领导者，导致区域协同较弱，这种市场结构更接近于完全竞争市场，我们称之为市场结构不好。在这种市场中，市场竞争自然规律将发挥效力，竞争更加充分，价格将接近市场均衡价格。如果这个市场严重供过于求的，市场价格将直接跌入市场平均成本线以下。

三、仅仅局限在水泥“去产量”，水泥价格长期影响不确定

水泥行业“去产能”的实质力度很小，政策干预力度远不如钢铁、煤炭，亦无去产能相关补贴，基本只能靠市场无形之手优胜劣汰；且水泥产线开关成本不高，一旦需求有所回暖，休眠产能也容易复苏；加之水泥行业整体盈利表现仍较好，企业去产能动力不足，因而整体去产能进度比较缓慢。

在产能过剩严重且“去产能”进展缓慢的背景下，最有效改善供求关系手段就剩下“去产量”。2017年水泥需求虽继续下滑，但由于政府环保限产等政策加持，2017年水泥行业价格延续了2016年上升行情，业绩改善明显。但是，必须看到本轮环保限产在限制水泥企业生产的同时，部分地区亦限制工地施工，使得水泥供需两端受到双重挤压，而非仅供给侧调节，因而对市场实际供需关系的影响效果亦大打折扣。一旦明年进入销量旺季，环保措施取消，各企业竞相出货挣利益时，真正的水泥价格将面临挑战！

匠人认为，目前市场状态是各种因素聚集下市场弱平衡状态，这里面参与角力的有水泥主导企业、小散水泥企业、水泥大用户（商混、政府用户）、政府部门。一方面，企业自律协同及环保政策高压有利于目前水泥价格维持高位；另一方面，在水泥需求下行趋势明显（主要为房地产），去产能难有实质进展的背景下，若产能利用率长期保持低位，这种弱平衡如何维系是一个需要从战略角度考虑的问题。

最后，匠人重复一下另一片文章中有关水泥价格观点，本轮水泥高点500左右， 目标已经达成，大家见好就收吧，否则物极必反。