冀东、金隅重组：跨出京津冀供给侧改革关键第一步

4月5日晚，冀东水泥、冀东装备及金隅股份集体发布停牌公告称：唐山国资委正与金隅集团筹划战略合作，合作内容可能涉及上市公司，但合作方案尚存在不确定性，为避免造成公司股价异常波动，冀东装备、冀东水泥自6日开市起停牌。

在过往中国水泥史上有“南有海螺，北有冀东”、“得冀东者得天下”的说法，冀东水泥的走向一直是水泥行业和资本市场关注的焦点。早在2007年、2008年，两大央企中国建材、中材集团就曾角逐冀东水泥，最终都付之流水。关于金隅与冀东两大公司的合作消息在近几年也纷纷扰扰。在京津冀一体化的大背景中，各方对金隅、冀东两大集团联手的期望不断积攒。此番公告意味着重组合作或开始有实质进展。

背景：市场倒逼，加快推进京津冀水泥供给侧改革

全国水泥需求在2014年增速放缓，2015年进入负增长，但其实京津冀需求自2012年就已开始进入下滑通道，且为深度下探，整个“十二五”期间京津冀地区需求累计减少了约20%，走在其他市场前面。

而另一方面，38号文之后，京津冀的产能建设反而大爆发，2010~2012年3年累计投产了5090万吨熟料产能，占总产能近一半。且新增产能集中在中小企业，金隅、冀东按国家政策放缓了新建速度，导致集中度下降从2009年的64%下挫至近年的55%，其他中小企业新增产能比重从2009年的36%一路攀升至45%。一增一减，打破了原有市场平衡，京津冀地区的技术结构调整进步了，但市场集中度下降了，主导企业集团的控制力下降了。

在供需关系失衡中，主导企业集中度的下降可谓雪上加霜，使京津冀水泥价格自2012年也一路下滑，较最高位已跌去135元/吨，进入全国价格低谷，考验着水泥企业的生存。近两年来企业竞争升级，冀东水泥2014年亏损2.77亿元，2015年预计亏损扩大至17亿元左右，金隅水泥在2014年利润总额2.48亿元，但2015年也转为亏损4.32亿元。中小企业承压更大，部分已到了边缘线，主动向两大集团寻求重组。

从两家企业背景看，金隅是北京市国企，在水泥业属于后起之秀；冀东虽是唐山市国企，在水泥行业却有着辉煌的历史地位，可谓势均力敌，因此两家的合作尽管也经历了多轮谈判，但此前一直未成行。近两年的市场下行，考验着企业的盈利能力，加强了供给侧改革的必要性，以及双方谈判的紧迫性。

这种紧迫性不仅是两大企业之间，也包括上层国资委。与以往单纯地两大水泥板块从水泥层面合作不同，从公告中可以看出，此番是由唐山市国资委出面与金隅集团的战略合作，是从政府层面、集团层面推进的含水泥、装备等全方位合作。

并购效应：跨出京津冀供给侧改革的关键第一步

金隅、冀东两大集团联手后，在全国的熟料产能合计近1.1亿吨，仅次于中国建材、海螺水泥，跃居第三位。

其中一半产能集中在京津冀地区，熟料产能5,546万吨，占京津冀地区55%。战略合作后，从分布看，两家全面涉足了京津冀所有地级市，除临近冀东大本营唐山的秦皇岛以及产能爆发严重的承德，两大集团在其他区域的市场比重都相当高。

在一个区域内如此高的市场占有率，在目前全国各个省中，仅海螺在安徽、中国建材在黑龙江可比，对后续京津冀市场整合将是有力的保障。

但目前京津冀仍面临较严峻的局面，整体需求约在1亿吨左右，但区域内熟料产能1亿吨（换算水泥产能约为1.8亿吨），远超需求；实际水泥能力更为夸张，高达2.3亿吨左右。京津冀一体化或带来区域需求在一个时期内有所反弹，但京津冀的周边山西、内蒙古均是全国最低迷市场（需求下行、产能爆发），水泥大省山东的水泥、熟料也不断流入。一方面是不断膨胀的供给端，一方面是急剧下降的需求端，两端挤压，使京津冀的发挥率不断下降，2015年仅为50%，仅略高于山西、内蒙。

两大集团的合作将开启京津冀一体化改革的关键一步，将改变过往市场下行中，企业利益立足点不同，带来的市场运作策略分化。但也刚刚是第一步，此后若以一个整体推进区域市场的“去产能”（包括熟料产能、水泥粉磨能力），反压外埠水泥冲击，使供需关系的缓和直至最终重新平衡，并根据市场情况考虑重组、联营、托管各种方式，继续推进京津冀水泥供给侧改革，有效理顺区域内格局，由此才能实现最终的效益回升。